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23年膠膜盈利有望恢復(fù)，維持“買入”評級
　　福斯特發(fā)布年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收188.77億元（yoy+46.82%），歸母凈利15.79億元（yoy-28.13%），扣非凈利14.44億元（yoy-32.53%），22年利潤大幅降低主要系公司在粒子價(jià)格高位囤積的原材料庫存減值所致。其中Q4實(shí)現(xiàn)營收53.31億元（yoy+35.71%，qoq+17.66%），歸母凈利4518萬元（yoy-94.75%，qoq-90.52%）。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為2.66、2.96、3.21元。可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為15.49倍，考慮公司作為膠膜龍頭成本領(lǐng)先+新業(yè)務(wù)放量，給予一定溢價(jià)，給予公司23年22倍PE，目標(biāo)價(jià)58.52元，維持“買入”評級。
　　光伏膠膜：23年膠膜單平盈利水平或恢復(fù)
　　2022年公司膠膜板塊收入168.52億元，同比增長46.42%，出貨13.21億平米，同比增長36.51%；銷售均價(jià)為12.76元/平，較21年增長7.32%。膠膜業(yè)務(wù)全年綜合毛利率為15.58%，較21年降低10.08pct，主要系公司在粒子價(jià)格高位囤積的原材料庫存減值所致。我們預(yù)計(jì)23年硅料價(jià)格將刺激需求向好，膠膜盈利水平有望恢復(fù)，從公司Q1盈利（歸母3.64億元）看已有恢復(fù)信號。
　　背板業(yè)務(wù)：積極擴(kuò)張產(chǎn)能，背板銷量高速增長2022年公司背板業(yè)務(wù)收入134.10億元，同比增長84.74%；出貨12.32億平米，同比增長80.59%；銷售均價(jià)10.88元/平米，同比增長2.26%。公司2022年光伏背板產(chǎn)能利用率達(dá)到107.30%，目前仍有設(shè)計(jì)產(chǎn)能1.1億平方米，公司預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)。待公司產(chǎn)能投放完成，其背板產(chǎn)品市占率有望進(jìn)一步提升。
　　電子材料業(yè)務(wù)：感光干膜推進(jìn)順利，貢獻(xiàn)新盈利增長點(diǎn)
　　公司2022年電子材料實(shí)現(xiàn)收入5.08億元，同比增長13.78%；其中感光干膜向中高端布局取得突破，相關(guān)產(chǎn)品已進(jìn)入一線大型PCB廠商供應(yīng)鏈，其市場需求有望進(jìn)一步提升。公司鋁塑膜2022年實(shí)現(xiàn)銷售600萬平，其客戶已拓展至儲能、動力電池，隨著產(chǎn)品批量化出貨及知名度提升，23年出貨量有望進(jìn)一步增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期、公司產(chǎn)能不及預(yù)期、市場競爭加劇、經(jīng)營性現(xiàn)金流偏低等。