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行業(yè)觀點(diǎn)
　　大模型時(shí)代，流量入口或迎來變局，我們對(duì)此進(jìn)行探究并形成判斷APP成為流量入口或被集成的框架。Plugin推出，AI+入口雛形顯現(xiàn)，我們認(rèn)為，1）互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)讓事情的解決、需求的滿足更加高效，而大模型時(shí)代，AI對(duì)用戶需求的理解會(huì)更加深入、精準(zhǔn)，用戶對(duì)任務(wù)完成的思考方式或發(fā)生變化，AI入口有望通過精準(zhǔn)推薦承載更多用戶選擇，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的價(jià)值鏈分配或隨之重構(gòu)。2）平臺(tái)屬性較強(qiáng)的APP，效率優(yōu)化的邊際效益較高，這些APP可能會(huì)被集成。3）AI入口形成后，預(yù)計(jì)推送更高效，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)大廠的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，擁有大流量入口的公司在生態(tài)圈建設(shè)有較大優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而固化變現(xiàn)生態(tài)。因而，我們從用戶對(duì)接人數(shù)多少、基于搜索的效率兩個(gè)維度構(gòu)建流量入口變化的框架，并認(rèn)為，位于中間區(qū)域的APP更易被集成，而用戶對(duì)接人數(shù)多、效率優(yōu)化的邊際改善不高進(jìn)而有能力保持獨(dú)立性的APP更易成為流量入口，比如社交類及地圖類APP。
　　本文對(duì)AI+地圖進(jìn)行詳細(xì)探究、分析地圖的流量入口潛力。
　　復(fù)盤地圖行業(yè)發(fā)展歷程：圖商在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代迎來新機(jī)遇，成功搭上互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展快車的圖商打開新的盈利方式，比如高德地圖，從傳統(tǒng)的電子地圖按license銷售模式拓展至流量入口+LBS。隨技術(shù)發(fā)展，制圖水平提升，自動(dòng)駕駛、智慧城市等的需求驅(qū)動(dòng)準(zhǔn)確性、更新及時(shí)度更高的高精地圖成為圖商發(fā)展的重要方向，頭部圖商在該方向上仍保持頭部位置，比如高德地圖、百度地圖、四維圖新。
　　地圖行業(yè)剛需性強(qiáng)且壁壘高：1）地圖是出行的必需，是O2O不可缺少的一環(huán)，高德地圖的使用頻次（日均6-7次）和時(shí)長（日均約25分鐘）均穩(wěn)定在較高的位置；2）壁壘：①資質(zhì)壁壘：甲級(jí)測(cè)繪資質(zhì)是進(jìn)入導(dǎo)航地圖行業(yè)的門檻，高數(shù)據(jù)安全性下資質(zhì)高要求，目前擁有該資質(zhì)的公司19家，較20年的28家縮減明顯。②技術(shù)壁壘：地圖測(cè)繪涉及數(shù)據(jù)采集、錄入等環(huán)節(jié)，不僅需要GIS、RTK等技術(shù)，且需要經(jīng)驗(yàn)積累所形成的KNOW-HOW；③資金壁壘：甲級(jí)資質(zhì)對(duì)專業(yè)人員數(shù)量、設(shè)備數(shù)量提出基本要求，而采集數(shù)據(jù)、持續(xù)更新數(shù)據(jù)需要的人員量大、設(shè)備多，四維圖新研發(fā)費(fèi)率高達(dá)45%，且60%+都是人工成本，而一輛專業(yè)型采集車成本在百萬級(jí)，在地圖行業(yè)深耕需要持續(xù)性大量資金投入。④數(shù)據(jù)壁壘：主要體現(xiàn)在數(shù)據(jù)是圖商成功的底層；地圖數(shù)據(jù)庫建設(shè)耗時(shí)長、高成本，基本各圖商有自身的體系；導(dǎo)航地圖數(shù)據(jù)需要加密處理，各家圖商的數(shù)據(jù)不會(huì)互通；由于涉及適配、數(shù)據(jù)回傳等問題，客戶黏性較強(qiáng)，率先進(jìn)入行業(yè)的圖商在數(shù)據(jù)和客戶積累上有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　大模型時(shí)代，地圖或進(jìn)一步聚合出行相關(guān)服務(wù)，深入出行價(jià)值鏈。1）強(qiáng)剛需性+高壁壘，加之互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代地圖已積聚一定流量，高德MAU已超過6.5億，圖商在大模型時(shí)代有能力保持獨(dú)立性；2）我們對(duì)大模型時(shí)代地圖的商業(yè)化空間進(jìn)行展望：①地圖商進(jìn)一步聚合本地生活、酒旅等出行相關(guān)服務(wù)后，有望通過抽傭、廣告（搜索排序等）增加盈利模式，根據(jù)網(wǎng)約車+在線旅游+到店業(yè)務(wù)規(guī)模測(cè)算，市場傭金規(guī)模2000億+；②地圖數(shù)據(jù)高價(jià)值，地圖數(shù)據(jù)本身保密程度較高，是稀缺的模型訓(xùn)練資源，各互聯(lián)網(wǎng)大廠都在布局自己的大模型，在當(dāng)前各大廠有自己生態(tài)的背景下，頭部第三方圖商和不具備較強(qiáng)地圖能力的大廠的合作有可能進(jìn)一步深入。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為，用戶對(duì)接人數(shù)多、效率優(yōu)化的邊際改善不高進(jìn)而有能力保持獨(dú)立性的APP更易成為流量入口。推薦關(guān)注有大模型+地圖/社交類APP的大廠—騰訊、百度、阿里；推薦關(guān)注第三方圖商龍頭四維圖新，公司在高精地圖領(lǐng)域市場份額較高，同時(shí)或?qū)⒃诖竽Ｐ蜁r(shí)代與自身地圖實(shí)力不夠強(qiáng)的大廠合作，開拓新的商業(yè)模式。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　AI發(fā)展不及預(yù)期；AI應(yīng)用尚無定論致部分理論不準(zhǔn)確；數(shù)據(jù)不互通等致AI入口形成不及預(yù)期；監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。