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理財(cái)公司已成為理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展主體，理財(cái)已進(jìn)入真凈值時(shí)代。截至4月15日，現(xiàn)金管理類理財(cái)平均7天年化收益率2.22%，近一個(gè)月小幅回升。年初以來(lái)債市企穩(wěn)回升，4月上半月定開純固收、固收+和最短持有期固收理財(cái)凈值明顯回升，半月年化收益率分別為5.0%、4.7%與5.7%，平均近3個(gè)月年化收益率高達(dá)4.9%、4.4%和4.1%；近1個(gè)月混合類、權(quán)益類理財(cái)凈值回升。
　　理財(cái)進(jìn)入真凈值時(shí)代是我們推出招明理財(cái)指數(shù)的背景。理財(cái)公司已逐步成為理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展主體，銀行理財(cái)逐步公募基金化，進(jìn)入真凈值時(shí)代，理財(cái)收益將完全取決于投資收益。我們依托大數(shù)據(jù)跟蹤數(shù)千只理財(cái)凈值走勢(shì)，推出招明理財(cái)指數(shù)系列，為市場(chǎng)跟蹤理財(cái)收益率提供參考。由于開放式理財(cái)（不含現(xiàn)金類）采用市值法估值，理財(cái)凈值波動(dòng)加大，民眾理財(cái)投資的難度上升。我們認(rèn)為，民眾應(yīng)選擇投研實(shí)力較強(qiáng)的理財(cái)公司所發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，并盡量拉長(zhǎng)投資期限。
　　近一個(gè)月現(xiàn)金管理類理財(cái)收益率平穩(wěn)。我們選取有代表性的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品，按周跟蹤其7天年化收益率。截至2023年4月15日，現(xiàn)金管理類理財(cái)收益率中樞為2.22%，較貨基高約27BP；樣本中的大行現(xiàn)金管理類平均7日年化收益率為2.00%，股份行為2.35%，城農(nóng)商行為2.18%。近一個(gè)月，大行、股份行和城農(nóng)商行現(xiàn)金管理類理財(cái)平均7日年化收益率均略微上升。
　　 4月上半月，固收類理財(cái)凈值明顯回升。4月上半月，定開純固收、定開固收+和最短持有期固收理財(cái)平均半月年化收益率分別為5.0%、4.7%與5.7%。截至4月15日，定開純固收、定開固收+和最短持有期固收理財(cái)平均近3個(gè)月年化收益率分別為4.9%、4.4%和4.1%，近三個(gè)月理財(cái)凈值大幅回升。固收類理財(cái)收益已連續(xù)4個(gè)月保持較高水平，理財(cái)負(fù)反饋已經(jīng)結(jié)束，存量產(chǎn)品贖回大幅減少。
　　近1月混合類與權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品凈值上漲。近1月股市表現(xiàn)較好，截至4月15日，理財(cái)公司混合類公募理財(cái)產(chǎn)品平均年初至今收益率為1.8%，較3月中旬上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，破凈產(chǎn)品數(shù)量占比降至20.4%；理財(cái)公司權(quán)益類公募理財(cái)產(chǎn)品平均年初至今收益率2.7%，較3月中旬回升1.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　展望：二三季度理財(cái)規(guī)模或明顯增長(zhǎng)。2022年底理財(cái)贖回潮使得理財(cái)規(guī)模階段性大幅下降，我們估算2022年11月中旬-2023年3月末理財(cái)規(guī)模下降了約6萬(wàn)億。我們預(yù)計(jì)二三季度理財(cái)規(guī)模明顯增長(zhǎng)，2023年11月理財(cái)規(guī)模將達(dá)到全年高點(diǎn)-32萬(wàn)億左右，將較一季度末大幅增長(zhǎng)6萬(wàn)億左右；2023年末理財(cái)規(guī)模31萬(wàn)億元左右。主要是由于1）一季度理財(cái)收益表現(xiàn)亮眼；2）二三季度理財(cái)沖存款力度大幅減弱。3）存款利率趨于下行。由于銀行理財(cái)債券投資以金融債（含銀行資本債）、城投債及同業(yè)存單為主，二三季度理財(cái)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，將對(duì)金融債、城投債構(gòu)成明顯利好，尤其是兼具流動(dòng)性及收益性的銀行資本債。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：理財(cái)產(chǎn)品的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)收益，亦不構(gòu)成投資建議