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2022年凈利潤扭虧為盈，扣非后減虧。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收3.17億元/-11.60%；歸母凈利潤368.46萬元/+109.75%；扣非虧損0.20億元，同比減虧37.58%，EPS0.01元，處于業(yè)績預(yù)告區(qū)間內(nèi)。雖然2022年疫情影響下收入較2021年進(jìn)一步承壓，但公司仍實(shí)現(xiàn)業(yè)績扭虧為盈，扣非凈利潤減虧，主要系公司嚴(yán)控成本費(fèi)用、爭取紓困政策扶持及2021年新開項(xiàng)目基數(shù)影響。
　　2022年疫情下客流承壓，但酒店業(yè)務(wù)相對(duì)減虧。2022年公司三條索道共接待游客193.90萬人次/-10.29%，索道收入1.43億元/-13.86%，僅恢復(fù)約43%，利潤總額0.92億元/-46.45%，承壓明顯。酒店方面，2022年和府酒店公司和香巴拉公司各實(shí)現(xiàn)收入0.86/0.23億元,同比各增6.07%/14.30%,二者合計(jì)虧損0.46億元/同比減虧0.21億元，雖然有2021年香巴拉新開業(yè)開辦費(fèi)用帶來的基數(shù)差異，但成熟項(xiàng)目和府酒店公司也減虧0.08億元，相對(duì)仍有改善。2022年印象麗江客流30.02萬人次/-37.14%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2848.31萬元/-38.53%，凈利潤-265.99萬元，由盈轉(zhuǎn)虧。
　　今年一季度公司收入和業(yè)績顯著超疫情前，強(qiáng)勁復(fù)蘇。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)收入1.80億元/+331.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.55億元/+295.22%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.55億元/+289.09%，均處于業(yè)績預(yù)告內(nèi)（公司此前預(yù)計(jì)一季報(bào)業(yè)績5,000-6,000萬元，扣非業(yè)績4,900萬元–5,900萬元）,EPS0.10元。與2019Q1相比，公司收入增40.14%，歸母凈利潤和扣非凈利潤各增56.30%/65.11%，強(qiáng)勁復(fù)蘇。索道客流140.17萬人次/+412.12%，接近2019全年的29%（Q1并非最旺季），預(yù)估較2019Q1明顯增長；酒店因新增香巴拉等項(xiàng)目預(yù)計(jì)較疫前收入大增；印象麗江客流33.93萬人/+3881.92%，營收3295.54萬元/+6220.84%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1,536.55萬元/+386.51%，預(yù)計(jì)較疫前也有改善。
　　公司預(yù)計(jì)2023年收入較疫情前增40%，業(yè)績恢復(fù)近8成。公司預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)收入7.17億元，估算較2019年增約40%（客流復(fù)蘇及公司過去幾年新增香巴拉等項(xiàng)目貢獻(xiàn)），預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，估算較2019年恢復(fù)約79%（新項(xiàng)目預(yù)計(jì)仍有培育期等影響）。同時(shí)，公司系滇西北景區(qū)龍頭，麗江區(qū)域唯一A股上市公司，疫情企穩(wěn)期及今年Q1公司良好復(fù)蘇表現(xiàn)再次驗(yàn)證其資源稟賦優(yōu)勢。公司正積極打造玉龍雪山景區(qū)甘海子游客集散中心等進(jìn)一步優(yōu)化交通動(dòng)線，其瀘沽湖摩梭小鎮(zhèn)仍推進(jìn)，大香格里拉精品小環(huán)線布局基本完成，區(qū)域整合有望帶來中線看點(diǎn)。此外，此前公司曾公告華邦健康與玉龍雪山管委會(huì)均有意愿對(duì)其第一大股東雪山公司的股權(quán)等相關(guān)事宜繼續(xù)保持協(xié)商，雙方同時(shí)表示將與各方股東一起共同做大做強(qiáng)雪山公司和麗江旅游，保持國有資產(chǎn)保值增值，未來建議持續(xù)跟蹤相關(guān)進(jìn)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情及其他系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)問題解決低于預(yù)期，外延低于預(yù)期。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)?？紤]出行復(fù)蘇及公司一季度強(qiáng)勁表現(xiàn)，上調(diào)2023-2025年EPS至0.35/0.42/0.46元（此前2022年10月預(yù)計(jì)23/24年0.20/0.34元，主要系出行情況變化），對(duì)應(yīng)PE33/27/24倍。公司作為滇西北旅游龍頭，資源稟賦良好，區(qū)域卡位優(yōu)勢突出，今年一季度強(qiáng)勁表現(xiàn)有望吹響全年復(fù)蘇號(hào)角，中線仍有望積極推進(jìn)區(qū)域旅游資源整合，靜待控股權(quán)博弈落地，暫維持“增持”評(píng)級(jí)