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“雙碳”背景驅(qū)動(dòng)下，換電產(chǎn)業(yè)鏈蓬勃發(fā)展
　　2023年2月，工信部等八部委在全國(guó)范圍內(nèi)啟動(dòng)公共領(lǐng)域車輛全面電動(dòng)化先行區(qū)試點(diǎn)工作[公共領(lǐng)域車輛包括公務(wù)用車、城市公交、出租（包括巡游出租和網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車）、環(huán)衛(wèi)、郵政快遞、城市物流配送、機(jī)場(chǎng)等領(lǐng)域用車]，至2025年試點(diǎn)領(lǐng)域新增及更新車輛中城市公交、出租、環(huán)衛(wèi)、郵政快遞、城市物流配送新能源汽車比例力爭(zhēng)達(dá)到80%。并鼓勵(lì)在短途運(yùn)輸、城建物流以及礦場(chǎng)等特定場(chǎng)景開展新能源重型貨車推廣應(yīng)用，支持換電、融資租賃、“車電分離”等商業(yè)模式創(chuàng)新。換電模式在補(bǔ)能時(shí)間、降低購(gòu)車成本、延長(zhǎng)電池壽命、緩解電網(wǎng)壓力、土地坪效等方面存在諸多優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)2025年我國(guó)換電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模有望達(dá)到1334.0億元，其中換電站設(shè)備、動(dòng)力電池、運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)市場(chǎng)規(guī)模分別為164.4億、255.5億、914.1億，2021-2025年CAGR分別為70.7%/94.5%/91.0%，換電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
　　換電模式日趨成熟，產(chǎn)業(yè)巨頭加速入場(chǎng)
　　商用車方面，換電重卡的商業(yè)模式經(jīng)歷了市場(chǎng)考驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)性可與傳統(tǒng)燃油車競(jìng)爭(zhēng)。2022年換電重卡已占新能源重卡50%份額，是新能源重卡主要技術(shù)方向。歐陽(yáng)明高院士指出，2023年國(guó)內(nèi)電動(dòng)重卡銷量有望增長(zhǎng)100%至5萬輛，其中換電重卡占比達(dá)到70%，至2025年換電重卡份額有望占到80%以上。包括啟源芯動(dòng)力、寧普時(shí)代、陽(yáng)光茗島、玖行能源等已在重卡換電領(lǐng)域積極布局。根據(jù)科爾尼數(shù)據(jù)，依據(jù)不同續(xù)航里程和應(yīng)用場(chǎng)景分類，53.0%的重卡應(yīng)用在500公里里程以下的短途場(chǎng)景；22.7%的重卡應(yīng)用在500公里-1000公里的中長(zhǎng)途干線場(chǎng)景；24.3%的重卡應(yīng)用在1000公里以上的長(zhǎng)途場(chǎng)景。隨著以DEEPWAY為代表，采用全新正向設(shè)計(jì)、底部換電技術(shù)、能量密度更高的重卡車型陸續(xù)上市，以及重卡換電站覆蓋密度提升，換電重卡有望向500KM以上的中長(zhǎng)途干線物流加速滲透。乘用車方面，蔚來汽車是換電模式的先行者，在換電站建設(shè)數(shù)量國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。而基于換電模式的多種優(yōu)勢(shì)，2021年以來，包括上汽、吉利、寧德時(shí)代和協(xié)鑫能科等產(chǎn)業(yè)巨頭相繼加入換電大潮，有望加速換電行業(yè)發(fā)展。
　　換電產(chǎn)業(yè)鏈投資換電站為先，龍頭有望充分受益
　　相比快充超充，換電模式通過車電分離更能有效降低車輛初始購(gòu)置成本，提高電動(dòng)車二手保值率，享受電池技術(shù)升級(jí)紅利等。隨著電池銀行和鋰電池回收產(chǎn)業(yè)鏈的日趨完善，換電模式有望成為重要補(bǔ)能形式之一。2023年捷能智電（上汽）規(guī)劃建站300座，蔚來規(guī)劃建站1000座，寧德時(shí)代、協(xié)鑫能科、吉利（睿藍(lán)汽車）、北汽藍(lán)谷等行業(yè)龍頭正在加速布局。我們認(rèn)為當(dāng)前換電站存量與2025年各企業(yè)規(guī)劃建站數(shù)量仍有較大差距，換電重卡商業(yè)模式較為清晰，乘用車換電商業(yè)模式正處在由政策支撐向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變的臨界點(diǎn)。擁有客戶優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的換電站設(shè)備企業(yè)，有望充分受益。
　　受益標(biāo)的：瀚川智能、山東威達(dá)、協(xié)鑫能科、力帆科技
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量不及預(yù)期，換電滲透率不及預(yù)期。