>> 安信證券-物流行業(yè)3月快遞數(shù)據(jù)點(diǎn)評：需求穩(wěn)健恢復(fù)，價格競爭與份額分化持續(xù)-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大小： |
427KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
孫延 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
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事件：
（1）國家郵政局公布3月快遞行業(yè)數(shù)據(jù)：1-3月，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成268.9億件，同比增長11.0%；業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成2589.6億元，同比增長8.2%。其中，3月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成104.8億件，同比增長22.7%；業(yè)務(wù)收入完成972.4億元，同比增長18.8%。
?。?）上市快遞企業(yè)發(fā)布3月經(jīng)營數(shù)據(jù)：
【圓通速遞】3月公司快遞產(chǎn)品收入43.65億元，同比增長24.29%；完成業(yè)務(wù)量17.77億票，同比增長25.40%；快遞產(chǎn)品單票收入2.46元，同比下降0.93%；
【韻達(dá)股份】3月公司快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入36.65億元，同比下降10.65%；完成業(yè)務(wù)量14.48億票，同比下降8.47%；快遞服務(wù)單票收入2.53元，同比下降2.32%；
【申通快遞】3月公司快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入31.77億元，同比增長25.63%；完成業(yè)務(wù)量13.21億票，同比增長33.87%；快遞服務(wù)單票收入2.41元，同比下降5.86%。
【順豐控股】3月公司速運(yùn)物流業(yè)務(wù)收入156.56億元，同比增長25.62%；完成業(yè)務(wù)量10.33億票，同比增長28.64%；快遞服務(wù)單票收入15.16元，同比下降2.32%。
3月件量增速恢復(fù)至20%+，行業(yè)及各龍頭企業(yè)件量均環(huán)比提升
3月行業(yè)件量同比+22.7%，較1-2月+4.6%的增速大幅提升，3月行業(yè)日均件量約3.38億單，環(huán)比2月增長3%。3月行業(yè)需求持續(xù)恢復(fù)，我們認(rèn)為主要受益于：1）線上消費(fèi)韌性較足，同時電商促銷對需求產(chǎn)生一定刺激，2）3月增速回升到20%以上主要受益于低基數(shù)（去年3月同期疫情封控影響），我們測算3月件量近兩年復(fù)合增速為+9%，在消費(fèi)未完全恢復(fù)大環(huán)境下，快遞增長體現(xiàn)韌性。
3月上市快遞公司件量同比/環(huán)比增速分別為：順豐+28.6%/+18%，圓通+25.5%/+14%，申通+33.9%/+7%，韻達(dá)-8.5%/+5%。1）對于順豐，我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)時效件需求穩(wěn)健，退貨件及電商標(biāo)快均維持較快增長，此外去年3月封控影響較通達(dá)更大，帶來更低基數(shù)。2）對于通達(dá)系，結(jié)合各家經(jīng)營策略，增速均符合預(yù)期。
4月行業(yè)需求繼續(xù)修復(fù)，傳統(tǒng)淡季需求不淡。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，4月上半月行業(yè)日均單量約3.5億單，較3月環(huán)比+3.5%，我們預(yù)計(jì)4月同比增速有望年內(nèi)新高。結(jié)合Q1行業(yè)增速11%，我們維持對全年行業(yè)增速10%+的預(yù)期。
3月快遞單價繼續(xù)回落，通達(dá)系競爭加強(qiáng)，當(dāng)前價格或已提前接近淡季底部，等待旺季及其他催化
3月龍頭企業(yè)單價環(huán)比2月變動情況：圓通-0.08元、韻達(dá)-0.07元、申通-0.01元、順豐環(huán)比-0.20元。1）3月通達(dá)系價格繼續(xù)環(huán)比下降，主要因?yàn)樽?月中旬以來的價格競爭持續(xù)，今年競爭節(jié)奏加快，雖未進(jìn)入最淡季節(jié)，但當(dāng)前行業(yè)價格已提前接近往年淡季。我們認(rèn)為在行業(yè)監(jiān)管仍存底線托底作用，高質(zhì)量發(fā)展主線未背離，行業(yè)價格在接下來的淡季下行空間有限，例如義烏3月價格見底回升，靜待行業(yè)價格催化反轉(zhuǎn)。2）順豐3月價格回落，主要由于件量結(jié)構(gòu)變化。
3月龍頭企業(yè)單價環(huán)比1月變動情況：圓通-0.28元、韻達(dá)-0.22元、申通-0.29元、順豐環(huán)比-1.90元。一季度價格逐月回落，除了競爭加劇外，行業(yè)逐步轉(zhuǎn)淡，存在自然回落以及春節(jié)派費(fèi)政策回收等因素影響。其中韻達(dá)價格降幅最低，體現(xiàn)其正在推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
通達(dá)系份額繼續(xù)分化，順豐表現(xiàn)穩(wěn)健
3月龍頭各家份額：圓通17.0%，韻達(dá)13.8%，申通12.6%，順豐9.9%。Q1龍頭各家份額：圓通16.6%，韻達(dá)14.2%，申通12.5%，順豐10.7%。
3月環(huán)比2月各家份額變化：圓通持平，韻達(dá)-1.2pts，申通-0.8pts，順豐+0.3pts，A股通達(dá)系一、二、三名份額差異分別為3.1pts/1.2pts，對比2022年12月份額差異（1.0pts/3.2pts）,圓通持續(xù)擴(kuò)大份額優(yōu)勢，申通保持追趕，行業(yè)格局持續(xù)分化。
投資建議
看好2023年需求修復(fù)性增長，行業(yè)競爭節(jié)奏加快，關(guān)注龍頭的份額與盈利雙提升。2023年行業(yè)需求將恢復(fù)常態(tài)，同時競爭節(jié)奏的加快也將帶來快遞行業(yè)格局的持續(xù)分化。頭部企業(yè)仍能靠產(chǎn)品與服務(wù)獲得份額提升，同時規(guī)模效應(yīng)與管理優(yōu)勢持續(xù)釋放，帶動盈利穩(wěn)健增長。
重點(diǎn)推薦：中通快遞、圓通速遞、順豐控股、德邦股份、申通快遞、韻達(dá)股份。
風(fēng)險提示：
1）宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險，將會對交運(yùn)整體需求造成較大影響。
2）快遞行業(yè)階段性價格競爭超出市場預(yù)期。目前快遞行業(yè)價格戰(zhàn)總體可控，但并不排除階段性價格戰(zhàn)超預(yù)期，侵蝕上市公司利潤。
3）油價、人力成本持續(xù)上升風(fēng)險。運(yùn)輸、人工成本作為快遞行業(yè)的主要成本，可能面臨油價上升、人工成本大幅攀升的風(fēng)險。
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