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核心觀點(diǎn)
　　國內(nèi)與全球糖價(jià)繼續(xù)刷新高點(diǎn)。本周（4月21日）柳州白糖現(xiàn)貨價(jià)上漲至6925元/噸，較上周上漲2.7%，同比上漲18.1%。外盤ICE11號糖期貨收24.32美分/磅，較上周上漲3.5%，同比上漲22.7%，周內(nèi)一度上漲至25美分/磅。內(nèi)外盤價(jià)格繼續(xù)刷新高點(diǎn)。
　　內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，消費(fèi)旺季來臨或推動(dòng)價(jià)差收斂。受外盤糖價(jià)沖高影響，配額外食糖進(jìn)口價(jià)格持續(xù)高于國內(nèi)市場價(jià)，價(jià)差依然較大，按4月20日紐糖25.25美分/幫核算的配額外進(jìn)口成本已經(jīng)突破8000元/噸，達(dá)到8133元/噸，遠(yuǎn)高于國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格，高額進(jìn)口成本使得貿(mào)易商進(jìn)口意愿降至冰點(diǎn)，據(jù)商務(wù)部，3月關(guān)稅配額外進(jìn)口原糖0萬噸，海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)3月食糖進(jìn)口量為31萬噸，環(huán)比下降45.6%，同比下降24.4%?？紤]本榨季國內(nèi)糖明顯減產(chǎn)，預(yù)估產(chǎn)消缺口將擴(kuò)大至660萬噸，隨著全國壓榨基本進(jìn)入尾聲，消費(fèi)旺季隨之到來，工業(yè)庫存將進(jìn)入消庫狀態(tài)，若消費(fèi)符合預(yù)期，則國內(nèi)糖市依賴進(jìn)口糖補(bǔ)充產(chǎn)消缺口，供需缺口將帶動(dòng)內(nèi)外糖價(jià)收斂。
　　巴西新作高產(chǎn)量預(yù)期未改，北半球各國生產(chǎn)預(yù)期尚顯平穩(wěn)。隨著北半球壓榨紛紛進(jìn)入尾聲，國外的產(chǎn)量基本明牌，短期仍聚焦于貿(mào)易流與消費(fèi)的博弈，但不確定性來自于即將開啟的新榨季的糖產(chǎn)量。巴西由于地處于南半球，甘蔗已經(jīng)成熟并即將開始入榨，巴西中南部的甘蔗受益于一季度較好的降雨，今年整體豐產(chǎn)，預(yù)計(jì)達(dá)到5.97億噸，同比增長8.7%，同時(shí)考慮當(dāng)前糖醇比價(jià)，巴西預(yù)計(jì)將以高制糖比產(chǎn)糖，從而23/24榨季巴西仍有較高的糖產(chǎn)量預(yù)期。中國、印度、泰國則即將進(jìn)入生長關(guān)鍵期。
　　 5-7月厄爾尼諾概率達(dá)到62%，或影響北半球關(guān)鍵生長期。據(jù)NOAA，預(yù)計(jì)在5-7月有62%的概率將過渡到厄爾尼諾，在秋天的概率則高達(dá)80%。5-7月正值北半球甘蔗的生長關(guān)鍵期，厄爾尼諾可能會(huì)導(dǎo)致印、泰降水減少，進(jìn)而降低甘蔗單產(chǎn)；同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致正在收獲季的巴西中南部降水增多，延緩壓榨進(jìn)度、降低甘蔗糖份。從歷史上看，2015/16榨季受厄爾尼諾影響，全球糖產(chǎn)量下降7.1%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等。