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投資要點(diǎn)：
　　維持增持。2023Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超此前預(yù)期，維持預(yù)測(cè)公司2023-24年EPS為1.09/1.45元增速46/33%，預(yù)測(cè)2025年EPS為1.76元增速21%。維持目標(biāo)價(jià)31.5元，維持增持。
　　營(yíng)收及凈利取得高增長(zhǎng)，費(fèi)用率顯著下降。1)2022年：①營(yíng)收44.2億元/+113%，歸母凈利2.16億元/+347%，扣非1.99億元/+300%；Q1-Q4營(yíng)收、凈利逐季提升；②毛利率37.9%/+0.7pct，其中跨境電商毛利率39.6%，凈利率5.52%/+9.47pct；③易佰網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收34.8億元占比78.8%，其中家居園藝/工商業(yè)用品/期末配件銷(xiāo)售額居前；④期間費(fèi)用率31.2%/-6.7pct；2)2023Q1：營(yíng)收13.8億元/+47.4%，歸母凈利0.76億元/+119%，扣非0.72億元/+119%。
　　持續(xù)推進(jìn)技術(shù)研發(fā)鑄成壁壘，為高增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)。1)公司自主研發(fā)和不斷完善的信息系統(tǒng)已構(gòu)成核心競(jìng)爭(zhēng)力，將持續(xù)提升自動(dòng)化、智能化運(yùn)營(yíng)水平，截至2022年末擁有境內(nèi)專(zhuān)利28項(xiàng)、境外專(zhuān)利24項(xiàng)、計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)94項(xiàng)，易佰網(wǎng)絡(luò)從事系統(tǒng)設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)和數(shù)據(jù)算法研究的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)215人/+20人，占比9.86%/+1.34pct；2)2022年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)94天/-34天、存貨周轉(zhuǎn)率3.84次/+1.02次進(jìn)一步改善，印證數(shù)字化提效邏輯。
　　堅(jiān)持多平臺(tái)多市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)，夯實(shí)泛品業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上推進(jìn)第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。1)積極拓展新興第三方電商平臺(tái)，拓展新興消費(fèi)市場(chǎng)及電商平臺(tái)，擬以美客多為核心布局拉美市場(chǎng)，分散單一平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)(亞馬遜占比79%)；2)精品+億邁生態(tài)平臺(tái)快速發(fā)展，將打造第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)；3)政策支持跨境電商力度增強(qiáng)，行業(yè)生態(tài)改善，新興市場(chǎng)潛力可期，我們繼續(xù)看好龍頭公司崛起。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外通脹及衰退風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅及其它貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)、精品業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、亞馬遜平臺(tái)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)等