>> 西南證券-華凱易佰(300592)“泛品+精品+綜合服務”多輪驅(qū)動，奮楫揚帆正當時-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 3087KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉言，龔夢泓 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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推薦邏輯：1）泛品業(yè)務筑牢基本盤，新業(yè)務精品與綜合服務“億邁”穩(wěn)步成長，其中精品業(yè)務逐季改善明顯，或構(gòu)成公司新增長極；2）自研信息化系統(tǒng)，支撐效率提升和精細化管理，業(yè)績韌性較好，外部承壓背景下，23Q1歸母凈利潤預計實現(xiàn)7550-9350萬元（+117.5%-169.3%），其中泛品業(yè)務壓艙石作用明顯；3）海外電商行業(yè)滲透率整體仍處于相對較低水平，綜合來看，仍具備較大提升潛力。
業(yè)績改善明顯，“泛品+精品+綜合服務”業(yè)務矩陣已現(xiàn)。2022年公司實現(xiàn)扭虧為盈，據(jù)業(yè)績快報顯示，22年實現(xiàn)營收44.2億元(+112.8%)，歸母凈利2.1億元(+340.8%)；2023年一季度歸母凈利預計實現(xiàn)7550-9350萬元，同增117.5%-169.3%；扣非歸母凈利7200-9000萬元，同增118.6%-173.2%，伴隨23Q1清倉壓力基本結(jié)束，有望持續(xù)健康增長。泛品業(yè)務持續(xù)貢獻穩(wěn)定基本盤的同時，公司積極布局精品業(yè)務，打造高溢價自有品牌；一站式綜合服務類平臺“億邁”為用戶提供綜合跨境貿(mào)易服務，新業(yè)務盈利能力已逐步顯現(xiàn)。
采取“雙藍海”產(chǎn)品開發(fā)策略，差異化經(jīng)營構(gòu)筑先發(fā)優(yōu)勢。公司在產(chǎn)品開發(fā)方面采用“雙藍海策略”，避開服裝、消費電子等處于紅海市場的品類，不斷深耕家居園藝、汽車摩托車配件、工業(yè)及商業(yè)用品等藍海品類，建立先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，與其他以經(jīng)營服裝、消費電子為主的企業(yè)形成差異化錯位競爭；且公司產(chǎn)品具有生命周期長、更新?lián)Q代慢的特點，在細分領域市場需求較大，競爭程度相對較低，有望維持相對較高的利潤水平。
跨境電商行業(yè)暖風頻吹，公司存在長期增長空間。近年來跨境電商政策利好不斷釋放，著力推進跨境貿(mào)易新形勢，跨境貿(mào)易便利化等方面，行業(yè)受到各級政府重視和國家產(chǎn)業(yè)政策重點支持，公司作為知名跨境電商企業(yè)，有望充分享受政策紅利。此外，受近年來疫情反復影響，海外用戶線上購物比例得到提升，未來海外電商市場規(guī)模以及用戶滲透率或?qū)⑦M一步提升。
盈利預測與投資建議。預計2022-2024年歸母凈利潤分別為2.1億元、3.2億元、4.1億元，對應PE分別為32倍、21倍、16倍。公司為知名的跨境電商企業(yè)，有望充分享受行業(yè)政策紅利；泛品業(yè)務有望保持穩(wěn)定增長的同時，精品業(yè)務將逐步貢獻利潤，跨境電商服務“億邁”構(gòu)筑未來新增長點。綜上，我們給予公司2023年26倍估值，對應目標價28.86元，首次覆蓋，給予“買入”評級，建議積極關注。
風險提示：海運價格大幅上行的風險、跨境貿(mào)易行業(yè)下行的風險、經(jīng)濟環(huán)境下行的風險。
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