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事件：公司發(fā)布22年年報(bào)和23Q1財(cái)報(bào)。22年公司實(shí)現(xiàn)營收44.2億元，同比增長(zhǎng)113%；歸母凈利潤2.2億元，同比增長(zhǎng)347%。其中22Q4單季營收13.6億元，同比增長(zhǎng)34.9%；歸母凈利潤7251萬元。易佰網(wǎng)絡(luò)22年實(shí)現(xiàn)營收43.8億元，扣非歸母凈利潤2.74億元，完成該年預(yù)測(cè)盈利的109.11%，19-22年盈利表現(xiàn)均實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾。
　　23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收13.8億元，同比47.44%；歸母凈利潤7610.9萬元，同比119.2%。23Q1公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.6億元，同比增長(zhǎng)358.26%，現(xiàn)金流充裕。23Q1公司毛利率達(dá)38.0%（環(huán)增0.9pct）。
　　分業(yè)務(wù)來看：（1）公司深耕全品類，在保證“雙藍(lán)?！逼奉惙€(wěn)健的基礎(chǔ)上，拓展至服裝、3C電子等品類。22年泛品客單價(jià)為91.12元。（2）精品業(yè)務(wù)初步形成清潔電器、家電、寵物用品、燈具四大產(chǎn)品線，22年在售SKU數(shù)量為338個(gè)，客單價(jià)為327.84元。（3）億邁生態(tài)平臺(tái)涵蓋“供應(yīng)鏈管理、亞馬遜孵化、美客多孵化、億邁云倉、拉美海外倉、增值服務(wù)”六大核心業(yè)務(wù)，簽約商戶數(shù)量及銷售額實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　公司自主研發(fā)和不斷完善信息系統(tǒng)，持續(xù)加大研發(fā)投入，提升庫存管理效率，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。22年公司研發(fā)費(fèi)用為5174.26萬元，同比增長(zhǎng)78.9%。截至22年年末，研發(fā)團(tuán)隊(duì)共215人，所有員工中占比9.86%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)23-25年公司營業(yè)收入為58.8/80.8/100.4億元，同比變化33.1%/37.4%/24.3%，歸母凈利潤分別為3.2/4.3/5.4億元，同比變化50.0%/33.7%/25.0%。我們認(rèn)為AIGC等工具的出現(xiàn)，有望提升跨境泛品賣家的經(jīng)營效率，重視IT建設(shè)的公司將充分受益。給予公司2023年30x PE估值，合理價(jià)值為33.65元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。亞馬遜集中度較高；境外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；差異化品類被替代等。