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事件:
　　2023年4月21日，東方電纜披露2023年一季報(bào)。公司Q1營收14.38億元，同比減少20.8%，環(huán)比增長7.0%；歸母凈利潤2.56億元，同比減少8.1%，環(huán)比增長141.2%。
　　投資要點(diǎn):
　　預(yù)計(jì)500kV海纜交付，帶動(dòng)盈利能力提升
　　公司Q1主營業(yè)務(wù)收入14.36億元，其中海纜收入5.60億元，海工收入0.94億元，陸纜收入7.82億元。Q1公司綜合毛利率為30.96%，同比+3.8pct，環(huán)比+13.8pct。我們估計(jì)公司Q1毛利率同環(huán)比增長是由于青洲一、二500kV海纜訂單的部分交付。公司于2022年3月中標(biāo)該項(xiàng)目，送出纜訂單兩回總長120km，單價(jià)約為1400萬/km（含稅含敷設(shè)），為全球首個(gè)500kV三芯海纜，估計(jì)毛利率超60%，帶動(dòng)公司一季度盈利能力提升。
　　獲全球最大截面積海纜前期訂單，海外訂單取得新突破
　　公司簽署了Inch Cape海上風(fēng)電項(xiàng)目海纜前期協(xié)議，提供220kV 3×2000mm2海纜設(shè)計(jì)和型式試驗(yàn)，這一型號是目前全球最大截面積三芯海纜，此前最大為3×1000mm2，后續(xù)有望獲得該項(xiàng)目海纜訂單。該項(xiàng)目容量1.08GW，需要2回85km送出纜共170km，預(yù)計(jì)單公里價(jià)值量900萬元左右，訂單總金額有望超15億元人民幣。據(jù)國投報(bào)道，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年開工，2025-2026年投運(yùn)。2022年至今，公司陸續(xù)獲得了6.3億元?dú)W洲海風(fēng)海纜訂單，并于近期獲得卡塔爾油氣公司NFXP臍帶纜的高毛利訂單，以及在此前未有的最大截面積型號海纜訂單上取得突破。公司全球海纜供應(yīng)地位得到進(jìn)一步鞏固，有望充分抓住未來三年全球海風(fēng)爆發(fā)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)盈利高增長。
　　訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)改善
　　截至4月21日，公司海洋類在手訂單64.83億，其中海纜50.14億，海工14.69億。2022年同期海洋類在手訂單63.03億，其中海纜54.64億，海工8.39億。公司2023年初海纜在手訂單略有下滑但交付周期有所縮短。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，公司2022年中標(biāo)海纜70.72億，以高壓送出纜為主，220kV以上訂單30.81億，占比43.6%。公司今年還有望將獲得包括青洲五/七柔直、帆石一交流等項(xiàng)目500kV海纜訂單，高毛利訂單占比有望進(jìn)一步提高。預(yù)計(jì)公司2023年在手訂單結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提高。
　　盈利預(yù)測和投資評級
　　公司在手訂單充足、訂單結(jié)構(gòu)良好，高壓纜具備技術(shù)壁壘，隨著公司未來工廠擴(kuò)產(chǎn)和陽江基地投產(chǎn)，公司2023年海纜交付有望接近50億。此前公司中標(biāo)青洲四項(xiàng)目兩個(gè)標(biāo)段，項(xiàng)目重新招標(biāo)后，公司中標(biāo)一個(gè)標(biāo)段，對2023年業(yè)績有所影響，故微調(diào)公司業(yè)績預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利15.3/22.6億，對應(yīng)PE 19X/13X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　上游原材料價(jià)格波動(dòng)，海纜業(yè)務(wù)交付不及預(yù)期，海上風(fēng)電項(xiàng)目招標(biāo)規(guī)模不及預(yù)期；海上風(fēng)電項(xiàng)目招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期；公司關(guān)鍵項(xiàng)目訂單獲取不及預(yù)期；海上風(fēng)電建設(shè)成本降幅不及預(yù)期等