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23年海纜交付有望高增，維持“增持”評級
　　公司發(fā)布23年一季報，23Q1年實現(xiàn)營收14.38億元（-20.82%yoy，6.67%qoq），歸母凈利潤2.56億元（-8.10%yoy，+141.18%qoq），主要原因受下游施工進度影響，公司實際交付訂單偏少。我們認為從23年下游需求看，國內海上風電新增裝機量或實現(xiàn)10GW以上，公司海纜交付量有望較22年大幅增長，主要交付期間在5-9月，給予公司23-25年EPS2.52/3.16/3.79元，23年18xPE（可比公司W(wǎng)ind一致預期14.96x，公司龍頭地位穩(wěn)+訂單量充足，給予一定溢價），給予目標價45.36元，維持“增持”評級。
　　海纜交付少導致收入下滑，公司控費能力優(yōu)秀
　　23Q1公司陸纜系統(tǒng)收入7.82億元（-2.13%yoy），海纜系統(tǒng)5.60億元（-24.43%yoy），海洋工程0.94億元（-65.31%yoy），海纜及海洋工程收入減少主要受海上風電場施工進度影響。23Q1公司銷售費用率2.15%，研發(fā)費用率3.32%，管理費用率2.23%，財務費用率0.33%，整體較Q4環(huán)比-1.07pct。
　　在手訂單進一步增長，訂單結構持續(xù)改善
　　截至3月底，公司陸纜和海纜系統(tǒng)在手訂單分別達24.48/50.14億元；較22年2月末的28.01/28.53億元分別-12.60%/+75.74%，海纜系統(tǒng)訂單額高速增長。從訂單結構來看，公司高毛利率的海纜訂單占在手訂單總額56.14%，待后續(xù)確認收入后有望改善公司綜合毛利率。
　　前期招標量開始釋放，公司23年海纜交付量有望高增
　　公司作為海纜龍頭廠商，已積極擴張產能以應對下游新增需求，在浙江（北侖）、廣東（陽江）建立產能基地，其南方產業(yè)基地規(guī)劃產能調增至600km/年。2022年國內海上風電招標量達到22.3GW，招標項目有望在今年陸續(xù)開始施工進入海纜生產、交付階段，預計公司2023年海纜業(yè)務收入同比22年有較高增幅。
　　風險提示：原材料價格上漲風險、海上風電新增裝機量不及預期、貨物交付風險。