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事件：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收] 70.1億元，同比下降11.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.4億元，同比下降29.1%；扣非歸母凈利潤8.4億元，同比下降27.1%。其中四季度公司實(shí)現(xiàn)營收13.4億元，同比下降37.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比下降53.3%；扣非歸母凈利潤0.8億元，同比下降56.6%。
　　2023年海風(fēng)復(fù)蘇+大型化趨勢明確，海纜“抗通縮”優(yōu)勢凸顯。2022年海上風(fēng)機(jī)平價(jià)及疫情等因素，影響下游業(yè)主開工，全年海風(fēng)產(chǎn)業(yè)鏈出貨下滑明顯。但隨著海風(fēng)建設(shè)成本下行，預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)海風(fēng)裝機(jī)有望達(dá)10GW，同比翻倍增長。隨著風(fēng)機(jī)和風(fēng)場規(guī)模擴(kuò)大，海纜電壓提升，更高的技術(shù)要求和工藝裝備帶來單位價(jià)值量提升。近兩年海纜市場產(chǎn)能供需緊平衡，公司具備高技術(shù)壁壘和充足產(chǎn)能，龍頭業(yè)主純粹。
　　在手訂單充沛，產(chǎn)業(yè)基地格局優(yōu)化。截止2023年3月7日，公司在手訂單91.3億元，其中海纜系統(tǒng)57.5億元，陸纜系統(tǒng)21.67億元，海洋工程12.13億元，220千伏及以上海纜、臍帶纜占在手訂單總額近50%。此外，公司建成投產(chǎn)寧波北侖的未來工廠，覆蓋長三角；開工建設(shè)陽江為核心的南部產(chǎn)業(yè)基地，輻射國際市場；22年在荷蘭設(shè)立全資子公司，開拓歐洲市場，實(shí)現(xiàn)各區(qū)域互聯(lián)。
　　深遠(yuǎn)海打開發(fā)展空間，海纜龍頭率先受益。隨著近海風(fēng)場的開發(fā)利用充分，遠(yuǎn)海由于具備風(fēng)速更大、風(fēng)力更加穩(wěn)定等優(yōu)點(diǎn)發(fā)展趨勢明確，根據(jù)DNV預(yù)測，2050年全球漂浮式海上風(fēng)電項(xiàng)目裝機(jī)量將高達(dá)264GW。相比固定式海風(fēng)，漂浮式在浮式基礎(chǔ)、系泊系統(tǒng)、動(dòng)態(tài)海纜環(huán)節(jié)有所差異，對海纜技術(shù)性能要求提高。公司位居海纜第一梯隊(duì)，中遠(yuǎn)期憑借深遠(yuǎn)海發(fā)展打開成長空間，進(jìn)一步加固護(hù)城河。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為110.8億元、141.9億元、169.8億元，未來三年歸母凈利潤同比增速分別為110.6%/32.8%/23.1%，受益于行業(yè)復(fù)蘇盈利提升。公司海纜、臍帶纜等業(yè)務(wù)市場空間廣闊，公司專注于電纜行業(yè)的橫向拓展，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，將提升公司盈利能力，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)能爬坡低于預(yù)期；2023年海上風(fēng)電訂單需求不及預(yù)期、公司海纜產(chǎn)能利用率下降；海纜供需格局變化，帶來產(chǎn)品價(jià)格下滑過大的風(fēng)險(xiǎn)。