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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年3月9日，公司披露年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.0億元，同比下降11.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.4億元，同比下降29.14%。其中，Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.44億元，同比下降37.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比下降53.33%，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　4Q22海纜盈利環(huán)比提升：2022公司毛利率為22.38%，其中4Q22海纜毛利率預(yù)計(jì)環(huán)比提高近9PCT，主要原因?yàn)槟殠Ю|與高毛利率海纜產(chǎn)品交付；4Q22陸纜毛利率預(yù)計(jì)環(huán)比下降約7PCT，主要原因?yàn)槭艿絈4疫情影響，陸纜開工率較低以及銅價(jià)Q4環(huán)比有一定提高；4Q22海工毛利率預(yù)計(jì)環(huán)比下降10PCT，主要原因?yàn)?Q22海工毛利率受益于高毛利率項(xiàng)目施工，毛利率處于歷史較高水平，4Q22毛利率回至平均水平。
　　期間費(fèi)用率同比基本持平：2022年公司期間費(fèi)用率為7.39%，較去年同期減少0.03PCT，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.10%/4.99%/0.30%，較去年同期分別變化+0.41/-0.55/0.16PCT。
　　公司在手訂單充沛，支撐未來業(yè)績(jī)持穩(wěn)增長(zhǎng)：截至2023年3月7日，公司在手訂單91.30億元，其中海纜系統(tǒng)57.50億元，陸纜系統(tǒng)21.67億元，海洋工程12.13億元，220千伏及以上海纜、臍帶纜占在手訂單總額近50%。在手訂單充沛為公司持續(xù)發(fā)展提供有力支撐，保障業(yè)績(jī)持穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　高電壓等級(jí)海纜保持寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，龍頭地位穩(wěn)固：考慮海纜招標(biāo)需要業(yè)績(jī)門檻，只有具備歷史工程業(yè)績(jī)才能參與現(xiàn)有市場(chǎng)招投標(biāo)，而目前500KV海纜僅有東方電纜等極少數(shù)公司有產(chǎn)品投入應(yīng)用，未來預(yù)計(jì)該環(huán)節(jié)格局將維持寡頭競(jìng)爭(zhēng)，龍頭地位穩(wěn)固。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮到海風(fēng)項(xiàng)目施工節(jié)奏受外界不可抗力因素干擾較大，我們小幅下調(diào)公司2023/2024/2025年EPS預(yù)測(cè)至2.49/3.35/4.14元（原為2.92/3.43元），公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為21/16/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、因海上風(fēng)電政策導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)投資放緩的風(fēng)險(xiǎn)。