>> 華金證券-東方電纜(603606)海風(fēng)小年業(yè)績承壓，龍頭地位穩(wěn)固-230310
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大小： |
328KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入-B |
作者： |
張文臣 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.09億元，同比下降11.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.38億元，同比下降27.05%。
海風(fēng)交付小年，陸纜業(yè)務(wù)穩(wěn)增。公司業(yè)績有所下滑，主要因2022年海風(fēng)裝機(jī)不及預(yù)期，高附加值的海纜系統(tǒng)及海洋工程營業(yè)收入有所下滑，拖累整體業(yè)績，其中，22Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.44億元，同比降低37.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.06億元，同比降低53.33%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.85億元，同比降低56.58%，Q4受疫情影響較為明顯。分業(yè)務(wù)來看，全年海纜系統(tǒng)營收22.40億元，同比降低31.55%；海洋工程實(shí)現(xiàn)營收7.88億元，同比降低2.65%；陸纜系統(tǒng)營收39.77億元，同比增加3.53%，保持穩(wěn)中有升。我們認(rèn)為，國內(nèi)海風(fēng)在經(jīng)歷2021年搶裝潮后短暫回調(diào)，行業(yè)景氣未改，22年海風(fēng)招標(biāo)超20GW，近期海風(fēng)地方規(guī)劃持續(xù)超預(yù)期，此外，美國、英國、德國分別制定了至2030年30GW、40GW、20GW宏大的海上風(fēng)電發(fā)展目標(biāo)。
在手訂單飽滿，看好業(yè)績回暖。截止2023年3月7日，公司在手訂單91.30億元，其中海纜系統(tǒng)57.50億元，陸纜系統(tǒng)21.67億元，海洋工程12.13億元，220千伏及以上海纜、臍帶纜占在手訂單總額近50%，將對業(yè)績形成有力支撐。全年產(chǎn)品綜合毛利22.38%，同比下降2.96pct，其中，海纜毛利率43.3%，同比回落0.6pct，保持較高水平，公司在高電壓等級、直流海纜等方面具備顯著技術(shù)優(yōu)勢，公司不斷加大對動態(tài)海底電纜、超高壓光電復(fù)合海底電纜等研發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)品的投入，高等級直流海纜系統(tǒng)（含工廠接頭）通過型式試驗(yàn)，國內(nèi)最大長度超高壓電力電纜及新型絕緣電纜實(shí)現(xiàn)首次應(yīng)用，疊加產(chǎn)能布局及配套敷設(shè)能力，在行業(yè)趨勢向好背景下，看好公司業(yè)績回暖。
優(yōu)化南方基地，拓展海外市場。公司公告調(diào)整全資子公司廣東東方海纜有限公司項(xiàng)目投資建設(shè)方案，在原南方基地擬建項(xiàng)目基礎(chǔ)上對海洋纜產(chǎn)品的范圍進(jìn)行擴(kuò)大升級，產(chǎn)品種類在超高壓柔性直流海纜、交聯(lián)海纜基礎(chǔ)上新增深遠(yuǎn)海動態(tài)海纜產(chǎn)品，年產(chǎn)海纜規(guī)模由300km提升至600km，預(yù)計項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后可新增含稅收入31億、年均利潤總額4.57億元。報告期內(nèi)，公司國際海纜總包項(xiàng)目順利推進(jìn)并中標(biāo)中國海纜企業(yè)在歐洲的首個超高壓海纜項(xiàng)目，并已在荷蘭鹿特丹設(shè)立歐洲全資子公司，國際化有望實(shí)現(xiàn)新突破?？春霉驹跂|南亞及歐洲的拿單潛力。
投資建議：全球范圍內(nèi)海上風(fēng)電發(fā)展已呈現(xiàn)高景氣態(tài)勢，公司在海纜領(lǐng)域優(yōu)勢地位顯著，看好公司發(fā)展前景。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為17.16、21.56和27.72億元，對應(yīng)EPS2.49、3.14和4.03元/股，對應(yīng)PE20、16和13倍，維持“買入-B”評級。
風(fēng)險提示：1、原材料價格大幅上漲；2、風(fēng)電裝機(jī)低于預(yù)期；3、新品研發(fā)低于預(yù)期。
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