>> 浙商證券-東方電纜(603606)2022年度報告點評報告：海纜龍頭在手訂單充足，布局動態(tài)纜受益深遠海發(fā)展趨勢-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 729KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,陳明雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
2022年實現(xiàn)營收70.09億元，海風小年業(yè)績略微下滑。
2022年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.09億元，同比下降11.64%；綜合毛利率為22.38%，同比減少2.96pct；歸母凈利潤8.42億元，同比下降29.14%；扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤8.38億元，同比下降27.05%。公司營利下滑主要系：2021年系國內(nèi)海風搶裝基數(shù)較高，2022年系海上風電裝機小年，高附加值的海纜系統(tǒng)收入下滑導致。
海底電纜盈利穩(wěn)健，在手訂單充足保障持續(xù)增長。
2022年度公司實現(xiàn)海纜系統(tǒng)營業(yè)收入22.40億元，同比增長-31.55%，毛利率43.27%，同比減少0.63pct；海洋工程營業(yè)收入7.88億元，同比增長-2.65%，毛利率27.14%，同比提升2.00pct；陸纜系統(tǒng)營業(yè)收入39.77億元，同比增長3.53%，毛利率9.67%，同比提升0.18pct。截止2023年3月7日，公司在手訂單91.30億元，其中海纜系統(tǒng)57.50億元，陸纜系統(tǒng)21.67億元，海洋工程12.13億元；220千伏及以上海纜、臍帶纜占在手訂單總額近50%，訂單結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。根據(jù)公司公告，截至2022年12月23日，公司海纜系統(tǒng)在手訂單51億元，23Q1公司海纜系統(tǒng)訂單繼續(xù)增長。
陽江產(chǎn)能擴充加速推進，布局柔直及動態(tài)纜受益深遠海發(fā)展趨勢。
根據(jù)公司公告，公司全資子公司廣東東方原建設項目擬調(diào)整為“東方電纜高端海纜系統(tǒng)南方產(chǎn)業(yè)基地項目”。調(diào)整后項目總投資為10.23億元；項目建成后將形成年產(chǎn)超高壓柔性直流海底電纜200km，交流海底電纜250km，深遠海動態(tài)海纜150km，共計約600km/年的產(chǎn)業(yè)規(guī)模；較前次規(guī)劃新增300km海底電纜產(chǎn)能。項目建成達產(chǎn)后可新增銷售收入31億元（含稅），年均利潤總額4.57億元。公司現(xiàn)有海纜年產(chǎn)值已達60億元，隨陽江一二期項目全部投產(chǎn)海纜系統(tǒng)產(chǎn)值有望超90億元，陽江二期擴張柔直海纜及動態(tài)纜產(chǎn)能，有望充分受益海上風電深遠海發(fā)展趨勢。
盈利預測及估值
下調(diào)盈利預測，維持“買入”評級。公司系國內(nèi)海纜系統(tǒng)核心供應商，考慮公司部分在手訂單金額有所調(diào)整，我們下調(diào)公司23-24年盈利預測至16.14、20.41億元(下調(diào)前分別為20.09、23.67億元)，預計23-25年歸母凈利潤分別為16.14、20.41、25.10億元，對應EPS分別為2.35、2.97、3.65元/股，對應PE分別為21、17、14倍。維持“買入”評級。
風險提示：風電裝機需求不及預期；原材料價格波動；產(chǎn)品價格波動風險。
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