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事件：
　　2023年4月21日，公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告。2023年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.38億元，同比下降20.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.56億元，同比下降8.09%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.48億元，同比下降10.5%。
　　業(yè)績短期內(nèi)承壓，行業(yè)高景氣度將支撐公司業(yè)績回升：2023年第一季度受海纜與海洋工程項(xiàng)目交付進(jìn)度放緩影響，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.38億元，同比下降20.82%。其中陸纜系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.82億元，同比下降2.13%；海纜系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.60億元，同比下降24.43%；海洋工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.94億元，同比下降65.31%。根據(jù)公司公告，“十四五”期間廣東省、江蘇省、山東省、海南省、浙江省、廣西、福建、上海、天津等相關(guān)省份和直轄市海上風(fēng)電規(guī)劃裝機(jī)容量合計(jì)超過60GW。此外地方補(bǔ)貼政策不斷加持，加快海上風(fēng)電高質(zhì)量發(fā)展步伐。觀研天下預(yù)計(jì)2021-2025年我國海底電纜行業(yè)CAGR約為23%。預(yù)計(jì)公司業(yè)績將在行業(yè)高景氣度與公司自身龍頭地位背景下企穩(wěn)回升。
　　盈利能力提升，有望隨高毛利率產(chǎn)品應(yīng)用進(jìn)一步提升：2023年第一季度公司銷售毛利率為30.96%，同比上升3.82ct；2023年第一季度公司銷售凈利率為17.79%，同比上升2.46ct，公司盈利能力有所回升。隨著海上風(fēng)電向深遠(yuǎn)海發(fā)展，更大長度、更大容量、更高電壓等級(jí)海底電纜的需求將不斷提升。預(yù)計(jì)隨著公司高毛利率的深遠(yuǎn)海、高電壓等級(jí)產(chǎn)品的應(yīng)用，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　在手訂單充足支撐業(yè)績發(fā)展，加強(qiáng)國際化戰(zhàn)略：
　　根據(jù)公司公告，截止2023年4月21日，公司在手訂單約為89.31億元，其中海纜系統(tǒng)50.14億元，陸纜系統(tǒng)24.48億元，海洋工程14.69億元。此外，公司積極開拓電力建設(shè)、軌道交通、海洋油氣等領(lǐng)域，中標(biāo)南方電網(wǎng)公司2022年配網(wǎng)材料第二批框架招標(biāo)項(xiàng)目、國家電網(wǎng)有限公司2023年第一批采購等大型項(xiàng)目，海陸纜系統(tǒng)累計(jì)中標(biāo)金額約13億元。公司進(jìn)一步推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，加強(qiáng)海外市場(chǎng)布局，在海洋油氣領(lǐng)域獲得了國際著名石油巨頭卡塔爾油氣公司NFXP臍帶纜項(xiàng)目。同時(shí)，與英國INCHCAPEOFFSHORELIMITED簽署了InchCape海上風(fēng)電項(xiàng)目（總規(guī)劃裝機(jī)容量108萬千瓦）輸出纜供應(yīng)前期工程協(xié)議，協(xié)議金額約人民幣1400萬元。
　　投資建議：
　　公司是海纜龍頭企業(yè)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為108.00億元(+54.1%)、137.51億元(+27.3%)、158.92億元(+15.6%)；預(yù)計(jì)歸母凈利潤分別為16.91億元(+100.8%)、21.52億元(+27.3%)、25.26億元(+17.4%)，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.46/3.13/3.67元。我們給予公司2023年20倍PE，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)49.20元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)需求不及預(yù)期、新技術(shù)研發(fā)及新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。