>> 國泰君安-煤炭行業(yè)周報：基金持倉下降，煤市震蕩企穩(wěn)-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 3018KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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基金持倉下降，煤市震蕩企穩(wěn)，板塊一季報將迎集中披露。4月第三周，北方港Q5500平倉價1019元/噸(+4元)，京唐港主焦煤(山西)庫提價2200元/噸(-100元)，動力煤價格在1000元附近再度形成支撐，焦煤價格延續(xù)弱勢?；鹨患緢箫@示，23Q1 SW煤炭板塊持倉占流通A股比例為2.16%，較22年報減少1.66PCT(基金Q1季報僅披露前10大持倉，年報披露全部持倉)，其中：1）蘭花科創(chuàng)、昊華能源、晉控煤業(yè)等或因現(xiàn)貨占比相對較大且23年長協(xié)簽約量預(yù)計提升而減持量較大；2）山煤國際、潞安環(huán)能、恒源煤電或因高業(yè)績高分紅減持量較小，從中可看出公募基金在煤價回落期間，更看好分紅和業(yè)績，而對于周期股彈性預(yù)期的偏好性下降。4月第四周為一季報集中披露期，板塊業(yè)績有望同比向上，板塊性價比顯著。
3月社融超預(yù)期，預(yù)計年內(nèi)進(jìn)口高點已過，供需平衡或?qū)⑦呺H趨緊。1）3月社融數(shù)據(jù)繼續(xù)全面改善，社融增量創(chuàng)歷史同期新高，作為需求端的前置指標(biāo)，需求仍有保障；2）3月煤及褐煤進(jìn)口4117萬噸(+151%)，進(jìn)口量大增，或因海外貿(mào)易商原預(yù)期4月1日后中國恢復(fù)煤炭進(jìn)口關(guān)稅而于3月集中搶跑通關(guān)，預(yù)計后續(xù)進(jìn)口量將有回落；3）煤價已跌至年內(nèi)低點，疊加大秦線已進(jìn)入春季檢修，產(chǎn)地生產(chǎn)強(qiáng)度預(yù)計有所調(diào)整，疊加進(jìn)口高點已過，供給端預(yù)計有所下降。此外，二季度為傳統(tǒng)的非電行業(yè)旺季，需求端環(huán)比確定性改善，供需平衡或?qū)⑦呺H趨緊。
中特估&深化國改下，煤企估值有望提升。新一輪國企改革深化行動下，央國企優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化進(jìn)程有望加速，于煤炭行業(yè)而言，集團(tuán)未上市煤炭權(quán)益產(chǎn)能占旗下煤炭上市公司（中國神華、中煤能源、兗礦能源、山西焦煤、晉控煤業(yè)、恒源煤電、潞安環(huán)能）比例均超過50%。
投資建議：板塊高勝率已是明牌，中國神華、兗礦能源、首鋼資源等公司已發(fā)布年報，且分紅率分別為73%、70%、80%，高分紅逐步兌現(xiàn)，推薦：1）長協(xié)焦煤標(biāo)的：恒源煤電、淮北礦業(yè)、山西焦煤、平煤股份；2）穩(wěn)增長行業(yè)龍頭：中國神華、中國旭陽集團(tuán)、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；3）彈性焦煤標(biāo)的：潞安環(huán)能、盤江股份、上海能源、首鋼資源；4）成長轉(zhuǎn)型：華陽股份等。
行業(yè)回顧：1）截至2023年4月21日，秦皇島港庫存為528.0萬噸（-10.2%）。京唐港主焦煤庫提價2200元/噸（-4.3%），港口一級焦2537元/噸（-4.4%），煉焦煤庫存三港合計180.1萬噸（5.4%），200萬噸以上的焦企開工率為84.9%（1.10PCT）。2）澳洲紐卡斯?fàn)柛跶5500離岸價上漲4美元/噸（3.4%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進(jìn)口煤成本低44元/噸；澳洲焦煤到岸價274美元/噸，較上周下跌24美元/噸（-7.9%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進(jìn)口硬焦煤成本高39元/噸。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；全球油氣價格下跌；煤炭供給超預(yù)期釋放。
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