>> 安信證券-策略定期報(bào)告：泛新能源，回到均衡倉(cāng)位了么？-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大?。?/td>
| 5413KB |
| 格式： |
pdf 共44頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
林榮雄 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
報(bào)告摘要：
本周A股全面回調(diào)，上證指數(shù)下跌1.11%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.58%，重回3300點(diǎn)附近，市場(chǎng)依然處于“山腰處歇腳”。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上，本周價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)，AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT板塊高位震蕩調(diào)整，傳媒娛樂(lè)、半導(dǎo)體等方向沖高回落。交易量上，本周全A日均成交量有所下降，周度日均成交量為11246億。
隨著基金一季報(bào)披露，最顯著得特征當(dāng)然是數(shù)字經(jīng)濟(jì)與AI+做產(chǎn)業(yè)主題投資的認(rèn)可度愈加升高，這點(diǎn)是符合我們得一貫觀點(diǎn)，當(dāng)前安信策略觀點(diǎn)“只要經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，TMT不會(huì)輸”得到市場(chǎng)較高認(rèn)可。當(dāng)前TMT(計(jì)算機(jī)+通信+電子+傳媒)合并倉(cāng)位在22-25%（廣義口徑）區(qū)間，離峰值倉(cāng)位2015年36%-40%（廣義口徑）仍有較遠(yuǎn)得距離。當(dāng)然，對(duì)于AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT行情的后續(xù)持續(xù)性，一個(gè)非常值得關(guān)注的問(wèn)題是以風(fēng)光電儲(chǔ)為代表的新能源倉(cāng)位已經(jīng)回到均衡水平了么？2023Q1機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于新能源賽道品種出現(xiàn)較大幅度減配，當(dāng)前泛新能源倉(cāng)位占比大致為30.80%，較此前峰值倉(cāng)位40%環(huán)比明顯回落，但依然處于較高水平。目前我們的觀察是：泛新能源倉(cāng)位可能離均衡水平還有一定距離，或許暗示著AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT的二浪是值得期待的，同時(shí)也對(duì)泛新能源的中小邊緣品種提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。相較頂部倉(cāng)位來(lái)看，一個(gè)可參考的規(guī)律是：一輪產(chǎn)業(yè)浪潮到中后期，倉(cāng)位逐漸回落至均衡水平，要么較高位降低50%的比例，要么回落至20%左右倉(cāng)位（這個(gè)數(shù)值大致與大消費(fèi)（不含醫(yī)藥）接近）。當(dāng)前以風(fēng)光電儲(chǔ)為代表的泛新能源倉(cāng)位可能離均衡水平還有一定距離，或許暗示著AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT的二浪是值得期待的。
需要提示的是回顧2010年以來(lái)“五一”前后行情，“五一”前一周A股下跌概率較大，上證指數(shù)平均漲跌幅為-1.30%，價(jià)值風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。同時(shí)，“五一”前一周銀行和消費(fèi)行業(yè)相對(duì)跌幅較小（銀行、食品飲料、醫(yī)藥生物等），“五一”后一周成長(zhǎng)風(fēng)格開始發(fā)力，平均漲幅靠前的行業(yè)成長(zhǎng)分別為計(jì)算機(jī)、傳媒、電子。
總結(jié)而言，當(dāng)前維持我們?cè)?月初就提出的大盤指數(shù)處于“山腰處的歇腳”的觀點(diǎn)是公允的。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，我們此前提出人民幣匯率向均衡水平（6.6-6.7，且對(duì)美元和非美元貨幣均呈現(xiàn)升值，目前處于6.8-7震蕩）的回?cái)[是A股市場(chǎng)再次走強(qiáng)的重要條件。從目前來(lái)看，本周美元指數(shù)回升，本周美元兌離岸人民幣報(bào)收6.89，上周前值6.87，基本處于窄幅震蕩。據(jù)此，我們維持大盤指數(shù)處于“山腰處的歇腳”判斷，超額收益還是來(lái)自于結(jié)構(gòu)上的亮點(diǎn)，投資主線已經(jīng)明確：大盤價(jià)值+小盤成長(zhǎng)，呼應(yīng)我們的核心資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)主題投資。大盤價(jià)值就是消費(fèi)+低估值央企藍(lán)籌；小盤成長(zhǎng)就是以TMT為代表的AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)。
短期超配行業(yè)：醫(yī)藥、半導(dǎo)體、以計(jì)算機(jī)（信創(chuàng)）、傳媒（AI）、通信（光模塊）為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)；家電、消費(fèi)（食飲、智能家居、消費(fèi)建材）、有色（金）。主題投資：關(guān)注國(guó)企改革以及中國(guó)特色估值體系下的國(guó)企央企。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期、政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化。
|
|
