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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　此前市場(chǎng)較樂觀交易加息結(jié)束乃至降息的預(yù)期，近期聯(lián)儲(chǔ)官員接連鷹派發(fā)言對(duì)貨幣政策預(yù)期形成擾動(dòng)。國(guó)內(nèi)3月工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱，央行會(huì)議表示結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具退出平穩(wěn)有序，亦對(duì)國(guó)內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期形成擾動(dòng)，工業(yè)金屬價(jià)格震蕩延續(xù)。
　　摘要：
　　周期研判：3月FMOC會(huì)議后市場(chǎng)較樂觀交易加息結(jié)束乃至降息預(yù)期，近日聯(lián)儲(chǔ)鷹派官員布拉德、梅斯特接連發(fā)聲，表示“收緊貨幣政策還有一段長(zhǎng)路要走”，市場(chǎng)貨幣政策預(yù)期有所回?cái)[。國(guó)內(nèi)方面，3月CPI、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)表明國(guó)內(nèi)仍是弱復(fù)蘇路徑，而GDP總量增速表現(xiàn)超預(yù)期，央行表示結(jié)構(gòu)性貨幣政策退出平穩(wěn)有序，表明后續(xù)大規(guī)模刺激政策持續(xù)推出的概率較小。因此盡管全年復(fù)蘇方向確定，短期數(shù)據(jù)、政策力度對(duì)復(fù)蘇節(jié)奏的預(yù)期形成較強(qiáng)擾動(dòng)，工業(yè)金屬價(jià)格震蕩延續(xù)，仍需等待宏觀或供需格局形成方向性指引。
　　電解鋁：減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)，鋁價(jià)仍獲支撐。本周LME/SHFE鋁漲0.46%/0.88%至2396.5/18890(美)元/噸。①供給端：減產(chǎn)預(yù)期或持續(xù)支撐鋁價(jià)。據(jù)Mysteel調(diào)研降水偏少導(dǎo)致當(dāng)前云南電力供需仍嚴(yán)峻，電解鋁減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)升溫，或?qū)︿X價(jià)形成支撐。實(shí)際復(fù)產(chǎn)方面，本周僅有貴州鋁廠少量復(fù)產(chǎn)，本周電解鋁開工產(chǎn)能4028萬(wàn)噸，周環(huán)比增加3萬(wàn)噸。②需求、庫(kù)存：運(yùn)輸受阻疊加出庫(kù)回暖，去庫(kù)態(tài)勢(shì)延續(xù)。本周鋁加工龍頭企業(yè)開工率較上周持平為65.3%。新疆鐵路檢修導(dǎo)致到貨延遲，帶動(dòng)鋁錠社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)大幅去化，SMM社會(huì)鋁錠、鋁棒庫(kù)存為90.6（-6.0）、15.26（-0.70）萬(wàn)噸。③盈利端：煤價(jià)與氧化鋁價(jià)格回落，帶動(dòng)噸鋁盈利小幅升至2476元左右。
　　銅：精礦供應(yīng)寬松預(yù)期升溫，銅價(jià)或承壓。本周LME/SHFE銅跌2.54%/1.98%至8794.5/68660(美)元/噸。美聯(lián)儲(chǔ)部分官員鷹派發(fā)言對(duì)加息結(jié)束乃至降息預(yù)期形成擾動(dòng)。海外礦山生產(chǎn)端、運(yùn)輸端持續(xù)修復(fù)導(dǎo)致4月以來(lái)國(guó)內(nèi)銅精礦供應(yīng)相對(duì)寬裕，精礦加工費(fèi)持續(xù)上行。Q2Teck旗下QB2項(xiàng)目等海外礦山繼續(xù)投產(chǎn)，在國(guó)內(nèi)需求回暖偏慢的情況下，供應(yīng)寬松預(yù)期或?qū)︺~價(jià)形成壓力。
　　維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、中國(guó)鋁業(yè)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏事件繼續(xù)發(fā)酵、下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表超預(yù)期、國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)效果不及預(yù)期、新能源汽車增速不及預(yù)期等。