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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　工業(yè)及消費(fèi)改善帶動用電量增速提升，火電電量增速相應(yīng)轉(zhuǎn)正，風(fēng)電電量增速回落主要與基數(shù)效應(yīng)有關(guān)。
　　摘要：
　　投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期，把握成長與價(jià)值雙重主線。（1）火電轉(zhuǎn)型：電力供需偏緊下價(jià)值重估、新能源轉(zhuǎn)型擴(kuò)張?zhí)崴?，推薦國電電力、申能股份、廣州發(fā)展、粵電力A，受益標(biāo)的華能國際、華潤電力、中國電力；（2）新能源：收益率預(yù)期修正、項(xiàng)目轉(zhuǎn)化加速，推薦云南能投、廣宇發(fā)展、三峽能源；（3）水電：把握大水電價(jià)值屬性，推薦川投能源、長江電力；（4）核電：低碳基荷價(jià)值顯現(xiàn)，長期隱含回報(bào)率值得關(guān)注，推薦中國核電、中國廣核。
　　3月經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶動用電量增速整體提升。2023年1~3月全社會用電量累計(jì)同比+3.6%，3月單月同比+5.9%，增速較1~2月+3.6 ppts。分產(chǎn)業(yè)看，23年3月一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/居民用電量同比增速分別為+17.1%/+6.4%/14.0%/-5.7%，二產(chǎn)電量增速較1~2月+3.5 ppts，我們預(yù)計(jì)主要與工業(yè)及經(jīng)濟(jì)增速回升有關(guān)（23年3月規(guī)上工業(yè)增加值+3.9%，較1~2月+1.5 ppts）。23年3月社零總額同比+10.6%，較1~2月+7.1 ppts，消費(fèi)復(fù)蘇帶動三產(chǎn)用電量高增。23年3月居民用電轉(zhuǎn)弱，較1～2月-8.4 ppts，我們預(yù)計(jì)主要與上年同期高基數(shù)（22年3月同比+8.8%）以及氣溫偏高有關(guān)，據(jù)中國氣象局統(tǒng)計(jì)，3月全國平均氣溫為6.1℃，較常年同期偏高2.2℃。
　　需求帶動火電電量增速轉(zhuǎn)正，風(fēng)電電量受基數(shù)影響。全國規(guī)上電廠發(fā)電量1~3月累計(jì)同比+2.4%，3月單月同比+5.1%，增速較1~2月+4.4ppts，需求改善帶動發(fā)電量增速明顯回升。23年3月新能源發(fā)電量增速分化，其中光伏同比+13.9%，增速較1~2月+4.6 ppts，我們預(yù)計(jì)主要與1Q23光伏裝機(jī)高增，3月有效出力增加有關(guān)；風(fēng)電同比+0.2%，增速較1~2月-30 ppts，主要與基數(shù)效應(yīng)有關(guān)（22年1~2月風(fēng)電同比-7.6%，3月同比+23.8%）。23年3月水電同比-15.5%降幅較1~2月擴(kuò)大12.1 ppts，后續(xù)汛期來水有待觀察（國家氣象中心預(yù)計(jì)呈現(xiàn)旱澇并重，不同流域降水或有明顯分化）。23年3月核電同比+4.6%，增速較1~2月+0.3 ppts。23年3月火電同比+9.1%，由降轉(zhuǎn)升（1~2月同比-2.3%），電量需求回升背景下火電貢獻(xiàn)明顯。
　　市場回顧：上周水電（-0.77%）、火電（-1.53%）、風(fēng)電（-2.99%）、光伏（-5.59%）、燃?xì)猓?1.14%），相對滬深300分別+0.68%、-0.08%、-1.54%、-4.14%、+0.31%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為ST科林(+10.26%)，燃?xì)庑袠I(yè)漲幅第一的公司為新天然氣(+2.05%)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)漲幅超預(yù)期，市場電價(jià)上漲不及預(yù)期，煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期等。