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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　社零總額同比增速超預(yù)期，黃金珠寶與餐飲表現(xiàn)亮眼。
　　摘要：
　　事件：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023年3月社零數(shù)據(jù)：社零總額同比增長(zhǎng)為10.6%（1-2月為+3.5%），環(huán)比+7.1pct；剔除汽車同比增長(zhǎng)為+10.5%（12月+5.0%），環(huán)比+5.5pct；限額以上3月同比增長(zhǎng)+10.1%（1-2月+2.1%）。推薦思路：旺季數(shù)據(jù)主升浪，推薦線下消費(fèi)鏈與出行鏈，推薦珠寶/景區(qū)/酒店/餐飲板塊，推薦標(biāo)的：老鳳祥、周大福、潮宏基、周大生；平價(jià)消費(fèi)與國(guó)資重估主題將貫穿全年，推薦標(biāo)的名創(chuàng)優(yōu)品、海倫司、廣州酒家。
　　核心觀點(diǎn)：可選和線下驅(qū)動(dòng)恢復(fù)超預(yù)期。①社零及限額以上增速同比持續(xù)增長(zhǎng)，3月社零總額同比增長(zhǎng)為10.6%（1-2月為+3.5%），限額以上3月同比增長(zhǎng)+10.1%（1-2月+2.1%）；②服務(wù)消費(fèi)維持正增長(zhǎng)，3月餐飲收入同比+26.3%（1-2月+9.2%），其中限額以上單位餐飲收入同比+37.2%；商品零售同比+9.1%（12月+2.9%）；③基礎(chǔ)可選同步增長(zhǎng)：食品煙酒同比維持正增長(zhǎng)，化妝品高基數(shù)下正增長(zhǎng)，金銀珠寶同比環(huán)比均大幅增長(zhǎng)。
　　品類維度：可選展現(xiàn)高彈性，黃金珠寶格外亮眼。①基礎(chǔ)VS可選：可選優(yōu)于必選，黃金珠寶表現(xiàn)亮眼。食品(同比+4.4%/-4.6pct)，飲料(同比-5.1%/-10.3pct)，化妝品(同比+9.6%/+5.8pct)，金銀珠寶(同比+37.4%/+31.5pct)，2023Q1珠寶恢復(fù)至2021Q1的121%，2023年3月珠寶恢復(fù)至2021年3月的111%。；②商品VS服務(wù)：服務(wù)恢復(fù)彈性明顯高于商品。3月份，商品零售同比+9.1%，餐飲收入+26.3%。2023Q1餐飲恢復(fù)至2021Q1的115%，2023年3月餐飲恢復(fù)至2021年3月的106%。
　　線上VS線下：線上與線下零售增速均環(huán)比提升，線上仍優(yōu)于線下。①線上零售總額同比增長(zhǎng)：3月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)(同比+7.3%/+2.0pct)，線上實(shí)物商品增速月度同比+16.6%；②3月線上實(shí)物零售額占社會(huì)消費(fèi)品零售總額24.2%，環(huán)比+1.5pct，同比+4.3%；③線下服務(wù)累計(jì)增速高于線下零售累計(jì)增速，我們認(rèn)為線下服務(wù)業(yè)的恢復(fù)高彈性更多包含了提價(jià)因素的貢獻(xiàn)，服務(wù)業(yè)普遍出現(xiàn)了較為明顯的提價(jià)，量?jī)r(jià)齊升有助于服務(wù)業(yè)現(xiàn)金和利潤(rùn)的快速恢復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響；經(jīng)濟(jì)增速放緩；監(jiān)管趨嚴(yán)影響公司經(jīng)營(yíng)。