>> 華創(chuàng)證券-農(nóng)業(yè)周報：產(chǎn)業(yè)趨勢領(lǐng)先于數(shù)據(jù)，把握豬雞板塊布局機會-230423
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行情走勢：本周（04.17-04.21）滬深300指數(shù)整體下跌，相比上周下跌1.45%。農(nóng)林牧漁II（申萬）指數(shù)收于3261，相比上周下跌1.11%，跑贏滬深300指數(shù)0.34個百分點。農(nóng)產(chǎn)品加工（0.39%）漲幅最大，動物保?。?2.92%）跌幅最大。從估值來看，種植業(yè)、畜禽養(yǎng)殖、飼料、水產(chǎn)養(yǎng)殖PE/PB均低于平均值（一年），動物保健PE/PB均高于平均值（一年）。
生豬：統(tǒng)計局3月能繁環(huán)比-0.9%，豬價持續(xù)低位，行業(yè)去產(chǎn)能節(jié)奏或進(jìn)一步加快。1）統(tǒng)計局3月數(shù)據(jù)顯示能繁存欄環(huán)比2月-0.9%，去化加速，同時畜牧業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示規(guī)模場種豬存欄明顯下降、環(huán)比-2.3%，母豬淘汰量明顯增長、環(huán)比增3.4%。產(chǎn)能去化加速。2）4月20日涌益咨詢?nèi)珖i均價為14.05元/kg，價格維持低位震蕩。春節(jié)后需求轉(zhuǎn)淡、終端走貨較弱，同時近期二育進(jìn)場積極性減弱、屠宰補庫意愿下降，豬價持續(xù)低位運行；3）本周仔豬全國均價為618元/頭，二元母豬均價為1627元/頭，母豬價格持續(xù)低位，補欄情緒較差，而豬價悲觀預(yù)期下仔豬價格仍有盈利，大概率是豬病影響了供給；4）養(yǎng)殖盈利持續(xù)為負(fù)，現(xiàn)金流壓力下產(chǎn)能去化或持續(xù)。當(dāng)前豬價仍在14元/kg低位震蕩，自繁自養(yǎng)、外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-372元/頭和-442元/頭，近期召開的行業(yè)重磅會議中豬企管理者也強調(diào)了成本管理的重要性，“企業(yè)要想活下來，就要關(guān)注成本”的觀點也體現(xiàn)出當(dāng)前養(yǎng)殖主體現(xiàn)金流壓力極大，行業(yè)產(chǎn)能或持續(xù)去化。短期看在需求轉(zhuǎn)弱背景下預(yù)計后續(xù)價格維持低位震蕩。展望未來，豬價持續(xù)低位或加速產(chǎn)能去化，疊加疫情防控政策優(yōu)化后的消費復(fù)蘇，有望為未來豬價維持較樂觀水平提供更強支撐，成本優(yōu)勢企業(yè)有望獲得更好的盈利表現(xiàn)。
目前周期位置和估值位置均在底部，把握趨勢比糾結(jié)數(shù)據(jù)本身更加重要，豬病擾動下，疊加行業(yè)持續(xù)深度虧損影響，淘汰母豬屠宰量持續(xù)維持在歷史高位，產(chǎn)能持續(xù)去化的趨勢或持續(xù)。我們認(rèn)為，在等待數(shù)據(jù)證實和判斷事物發(fā)展方向之間，我們更傾向于后者，且把握布局機會要更敢于樂觀?？春蒙i大行情，穩(wěn)健標(biāo)的關(guān)注牧原、溫氏、新希望，彈性標(biāo)的重點關(guān)注新五豐、巨星農(nóng)牧，華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、東瑞股份、神農(nóng)集團(tuán)等。
白雞：雞苗價格淡季不淡，23年行業(yè)景氣度向上。1）雞苗價格短期回調(diào)，但二季度淡季不淡的局面有望持續(xù)。4月23日煙臺地區(qū)大場報價5.05元/羽，環(huán)比上周略降，同比上漲仍超50%，其中益生股份商品代雞苗報價5.5元/羽。2）毛雞需求受消費復(fù)蘇拉動，價格維續(xù)高位，4月23日煙臺地區(qū)為5.1元/斤，需求復(fù)蘇下養(yǎng)殖盈利預(yù)期較好。3）當(dāng)前父母代雞苗報價維持高位，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口傳導(dǎo)至父母代，父母代雞苗實際成交價格有望逐步上行，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示5月利豐品種父母代雞苗預(yù)計成交價在70元/套。短期看，疫后經(jīng)濟修復(fù)有望提振餐飲場景需求，下游養(yǎng)殖盈利預(yù)期背景下雞苗需求較旺，雞苗、毛雞價格有望維持高位運行；中長期看，在22年下半年祖代產(chǎn)能短缺并未傳導(dǎo)到商品代情況下，商品代雞苗及雞肉價格表現(xiàn)已較為強勢，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口的傳遞，疊加需求層面消費的邊際復(fù)蘇，預(yù)計商品代雞苗以及雞肉價格也有望沖擊歷史新高。
海外禽流感疫情超歷史最高紀(jì)錄，國內(nèi)種源缺口或?qū)⒊掷m(xù)。1）4月19日南達(dá)科他州與北達(dá)科他州報告2例商業(yè)養(yǎng)殖場疫情，春季候鳥遷徙期，美國疫情風(fēng)將險持續(xù)。截至23年4月19日，美國在本輪禽流感疫情中已發(fā)生325例商業(yè)養(yǎng)殖場、506例家庭養(yǎng)殖場HPAI、撲殺禽類數(shù)量達(dá)到58.79M，相較上一輪禽流感疫情在更短的時間內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響范圍與撲殺數(shù)量。目前美國4個主要供種州中僅剩阿拉巴馬州，而疫情爆發(fā)停止已滿6個月的俄克拉荷馬州尚未被恢復(fù)通關(guān)，預(yù)計美國供種壓力或?qū)⒊掷m(xù)。2）疫情在南美洲繼續(xù)擴大傳播，除巴西、巴拉圭、圭亞那和蘇里南外，南美洲所有國家都報告了禽流感病毒的存在。南美洲疫情發(fā)展或影響全球雞肉供應(yīng)，進(jìn)一步加大種源緊缺程度。3）歐美正考慮使用疫苗應(yīng)對禽流感疫情，或?qū)Τ隹谫Q(mào)易造成較大影響。法國宣布將采購禽流感疫苗，是歐盟首個宣布采用疫苗接種方案的國家，美國農(nóng)業(yè)部也表示正在對四種疫苗進(jìn)行測試。有效的疫苗接種方案可能會緩解疫情風(fēng)險，但也將對出口貿(mào)易產(chǎn)生巨大打擊，國內(nèi)的祖代引種或受到制約。海外禽流感影響超歷史最高紀(jì)錄，且仍在持續(xù)發(fā)展中，即將到來的候鳥春季遷徙季將再次擴大疫情傳播，我們預(yù)計從海外低引種狀況或持續(xù)更長時間，種源缺口有望進(jìn)一步放大。
我們預(yù)計雞周期將來臨，這一輪是有望創(chuàng)出歷史新高的。從長周期視角看，在持續(xù)高糧價背景下，白雞作為料肉比最低的動物蛋白其性價比和經(jīng)濟性優(yōu)勢會進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實現(xiàn)大幅增長，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢種苗企業(yè)或可獲得超額收益。當(dāng)前雞苗淡季不淡、父母代成交價持續(xù)上行，整體板塊已迎來極佳的配置機會，下半年上游缺口傳導(dǎo)至終端后繼續(xù)催化，重點推薦規(guī)模持續(xù)增長、有望獲取周期
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