>> 華西證券-光環(huán)新網(wǎng)(300383)計提商譽減值，底部力爭擺脫經(jīng)營困境-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋輝,柳玨廷 |
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事件：
公司發(fā)布2022年報和2023年一季報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入71.91億元，同比減少6.61%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.80億元，同比減少205.22%，上年同期凈利潤8.36億元，由盈轉(zhuǎn)虧；2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入18.80億元，同比增長2.56%，歸母凈利潤1.74億元，同比下降10.26%；扣非歸母凈利潤1.74億元，同比下降10.09%。2022年度公司計提資產(chǎn)減值準備合計13.97億元，其中對子公司中金云網(wǎng)、無雙科技計提商譽減值準備13.51億元、計提信用減值準備0.46億元，導(dǎo)致報告期業(yè)績虧損。
1、數(shù)據(jù)中心建設(shè)及上架率延緩，IDC業(yè)務(wù)收入增速不及預(yù)期，毛利率受電力成本波動上升影響
公司IDC業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入20.90億元，較上年同期增加3.00%。毛利率為37.30%，較上年同期下降13.05pct，毛利率有所下降，主要系新增投產(chǎn)轉(zhuǎn)固的數(shù)據(jù)中心固定成本增加、現(xiàn)有機房的降耗改造、電價調(diào)控政策等影響導(dǎo)致公司數(shù)據(jù)中心運行成本顯著增加；短期內(nèi)供應(yīng)量增加迅猛，需求端勢能不足，導(dǎo)致數(shù)據(jù)中心租賃價格下降；部分客戶因緊縮預(yù)算出現(xiàn)退租的情況。
2、完善優(yōu)化核心地區(qū)機房資源，數(shù)據(jù)中心規(guī)模穩(wěn)定增長
目前公司互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)輻射北京、上海、天津、河北燕郊、湖南長沙、浙江杭州、新疆烏魯木齊等七個城市及地區(qū)，已投產(chǎn)機柜超過4.8萬個，項目全部達產(chǎn)后將擁有超過11萬個機柜的運營規(guī)模。房山二期項目部分機柜實現(xiàn)交付正式投放市場，天津?qū)氎鏀?shù)據(jù)中心一期項目主體結(jié)構(gòu)順利完成封頂，同時啟動天津?qū)氎娑陧椖浚行蛲七M京津冀地區(qū)IDC業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局；此外，2022年6月公司收購贊普數(shù)據(jù)65%股權(quán)，園區(qū)機房設(shè)計容量約3000個機柜，進一步擴充京津冀地區(qū)資源。
2022年11月公司杭州數(shù)字經(jīng)濟科創(chuàng)中心項目正式開工，規(guī)劃建設(shè)10,000個6KW的2N標準機柜；截至2022年底，長沙一期項目已順利封頂。作為2023年湖南省重點項目，長沙項目將為湖南地區(qū)政府和企業(yè)提供高質(zhì)量的數(shù)字化服務(wù)。
3、持續(xù)優(yōu)化費用結(jié)構(gòu)，連續(xù)多年加大研發(fā)投入
2022年整體費用率10.53%，同比增加2.77pct。其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.45%/3.29%/3.78%/3.01%，YoY -0.02/+0.57/+0.39/+1.83pct。財務(wù)費用大幅增加主要原因為借款利息增加以及美元貸款確認匯兌損失。連續(xù)三年研發(fā)費用率逐年上升。
4、無雙科技將力爭擺脫經(jīng)營困境，云計算發(fā)展再添AI驅(qū)動
公司云計算業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入50.15億元，較上年同期下降10.30%。毛利率為5.98%，較上年同期下降3.61pct。公司運營的亞馬遜云科技中國（北京）區(qū)域不斷豐富其服務(wù)品類，持續(xù)穩(wěn)定為用戶提供廣泛、深入、安全、高可用的云服務(wù)，業(yè)務(wù)保持增長態(tài)勢。4月13日晚，亞馬遜云科技海外發(fā)布多款A(yù)IGC產(chǎn)品，包括生成式AI服務(wù)Amazon Bedrock、AI大模型Titan(泰坦)等，空降全球AI大競賽戰(zhàn)場，AI與云融合對云計算的增長空間和發(fā)展模式都將產(chǎn)生重大影響。
5、踐行雙碳戰(zhàn)略，發(fā)展綠色數(shù)據(jù)中心
根據(jù)公司年報，公司與華為技術(shù)有限公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，約定未來在低碳數(shù)據(jù)中心、智能光伏儲能、智慧網(wǎng)絡(luò)、鯤鵬、昇騰AI計算產(chǎn)業(yè)、新型云計算業(yè)務(wù)等領(lǐng)域開展產(chǎn)品、服務(wù)及商業(yè)模式創(chuàng)新等方面的全面合作。公司在部分新建數(shù)據(jù)中心項目中采用華為數(shù)字能源創(chuàng)新方案，結(jié)合智能光伏儲能等新技術(shù)推動綠色能源的應(yīng)用。
6、聯(lián)手產(chǎn)業(yè)合作伙伴，拓展智能算力市場
根據(jù)公司一季報，2023年3月21日，公司及子公司光環(huán)云數(shù)據(jù)有限公司與摩爾線程智能科技（北京）有限責任公司在北京簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。協(xié)議約定三方將根據(jù)各自資源聚焦蓬勃發(fā)展的智能算力市場，共同打造人工智能生成內(nèi)容（AI-Generated Content，下稱“AIGC”）應(yīng)用所需的算力網(wǎng)絡(luò)，貫通上下游產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)人工智能應(yīng)用場景與各行業(yè)的深度融合，發(fā)揮各自產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，攜手為用戶提供領(lǐng)先的智能算力解決方案和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。
2023年4月子公司光環(huán)云數(shù)據(jù)有限公司與沐曦集成電路（上海）有限公司、滴翠智能科技（上海）有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，各方就面向新興的智能算力市場，將加強在智慧農(nóng)業(yè)領(lǐng)域上的合作，共同打造基于全自研通用GPU的智慧農(nóng)業(yè)應(yīng)用場景生態(tài)鏈，為我國農(nóng)業(yè)數(shù)據(jù)中心建設(shè)提供技術(shù)及算力支撐，并發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢，聯(lián)合政府、高校、研究機構(gòu)等，共同推進產(chǎn)學(xué)研政合作，聯(lián)合開展持續(xù)的技術(shù)迭代與業(yè)務(wù)創(chuàng)新，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)方向。
7、投資建議：
預(yù)計下游需求有望逐漸轉(zhuǎn)好，考慮疫情及宏觀經(jīng)濟環(huán)境對公司2022年項目建設(shè)及上架進展的延緩，以及2023年電價浮動對毛利率的短期壓力，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年營收由88.7/96.4/N/A億元調(diào)整為75.5/80.3/86.8億元，每股收益由0.57/0.64/N/A元調(diào)整為0.33/0.42/0.55元，對應(yīng)2023年4月23日12.6元/股收盤價，PE分別為37.9/29.8/22.8倍，維持“增持”評級。
8、風險提示：
機房交付不及預(yù)期風險；競爭加劇風險；電價浮動對毛利率造成的不利影響；云計算業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期風險；系統(tǒng)性風險。
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