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事件描述
　　公司公布2022年年報(bào)：營業(yè)收入29.36億元，同比減少24.74%；歸母凈利潤1.80億元，同比下滑43.01%。其中單四季度營業(yè)收入12.07億元，同比減少29.13%；歸母凈利潤1.13億元，同比減少39.98%。
　　事件評(píng)論
　　新一輪乙烯建設(shè)浪潮開始，公司成長空間巨大。新一輪乙烯建設(shè)周期開始，2023-2025年我國將新增乙烯（油制+輕烴裂解）產(chǎn)能約2,010萬噸，總投資額將近5,300億元。從本輪新增產(chǎn)能的建設(shè)及投產(chǎn)時(shí)間來看，2022年中后期較多乙烯項(xiàng)目審批通過，2023年-2024年將是主要是建設(shè)期，2022年底-2026年將是產(chǎn)能的集中投產(chǎn)期。公司高市占率疊加豐富項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)帶來高訂單額，一般百萬噸乙烯整體裝置及配套總投資額約45.8億元（稅后），假設(shè)公司市占率在50%左右，訂單額占乙烯裝置總投資比例40%計(jì)算，預(yù)計(jì)2023年2024年公司新增訂單額在112.7億元左右。
　　振華石油重大訂單落地，開啟乙烯下游及其他深加工石化設(shè)備成長空間。公司旗下全資子公司上海卓數(shù)獲得振華石油重大訂單，訂單金額預(yù)計(jì)69.36億人民幣，包括30/67萬噸/年P(guān)O/SM裝置EPC訂單（33.56億元）、26萬噸/年順酐主裝置EPC訂單（14.46億元）及40萬噸/年丁烷反應(yīng)單元EPC訂單（21.34億元）。公司多年來提供設(shè)備供貨及工程總包服務(wù)，振華石油訂單總金額是公司2022年?duì)I業(yè)收入的236.3%，訂單以合同簽訂、項(xiàng)目開工、設(shè)備訂貨、主材到場、設(shè)備發(fā)貨、安裝驗(yàn)收等節(jié)點(diǎn)按照采購條件進(jìn)行付款，根據(jù)公司會(huì)計(jì)政策，預(yù)計(jì)對(duì)公司2024、2025年業(yè)績有積極影響。
　　和林德簽署合作備忘錄，打開EDHOXTM技術(shù)、裝置模塊化等在國內(nèi)及全球市場空間。林德是全球領(lǐng)先的工業(yè)氣體和工程公司之一，林德同公司就落地中國境內(nèi)第一個(gè)全球合作EDHOXTM項(xiàng)目特簽署了《關(guān)于EDHOXTM技術(shù)落地中國及全球合作之戰(zhàn)略伙伴合作備忘錄》，卓然股份與林德將以“設(shè)計(jì)制造一體化”模式加速發(fā)展全球化制造與設(shè)計(jì)的耦合競爭優(yōu)勢(shì)。
　　 PDH進(jìn)口替代空間巨大，打開公司第二成長曲線。公司的PDH工藝包完全由我國獨(dú)立研發(fā)。中國石油大學(xué)（華東）重質(zhì)油國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室李春義教授課題組研發(fā)的ADHO技術(shù)最終成功開發(fā)出無毒無腐蝕性的非貴金屬氧化物催化劑，并為之配套開發(fā)了高效循環(huán)流化床反應(yīng)器，填補(bǔ)了國內(nèi)空白。我國PDH總包市場基本由UOP和Lummus壟斷，公司在遠(yuǎn)東科技15萬噸/年P(guān)DH裝置中率先采用自主研發(fā)的ADHO技術(shù)，并于2022年6月19日成功開車運(yùn)行，打破了國外廠商的市場壟斷。
　　作為國內(nèi)烯烴設(shè)備化龍頭公司之一，在不考慮未來股本變動(dòng)的情況下，預(yù)計(jì)公司2023年-2025年歸母凈利潤為4.1億元、9.6億元和12.9億元，對(duì)應(yīng)2023年4月21日收盤價(jià)PE分別為18.5X、8.0X和5.9X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、新增訂單不及預(yù)期；
　　2、訂單確認(rèn)不及預(yù)期。