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★一周復(fù)盤(pán)：債市繼續(xù)走強(qiáng)
　　本周（04.17-04.23）債市繼續(xù)走強(qiáng)。周一，MLF利率下調(diào)預(yù)期落空，疊加市場(chǎng)預(yù)期一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，期債下跌。周二公布的一季度GDP增速超市場(chǎng)預(yù)期，但市場(chǎng)較為關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)的可持續(xù)性，債市震蕩走強(qiáng)。周三、周四，央行、發(fā)改委等部門(mén)召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，但整體對(duì)市場(chǎng)影響不大，債市窄幅震蕩。周五，權(quán)益市場(chǎng)明顯走弱，債市大漲。截至4月21日收盤(pán)，兩年、五年和十年國(guó)債期貨主力合約結(jié)算價(jià)分別為100.94、101.25和100.89元，分別較上周末變動(dòng)+0.035、+0.125和+0.175元。30年期國(guó)債期貨上市首日全線上漲，6月合約漲0.37%，收?qǐng)?bào)96.21元。
　　★ TL上市即大漲，然債市走強(qiáng)空間有限
　　近期債市持續(xù)走強(qiáng)，一者投資者擔(dān)憂未來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的節(jié)奏偏慢、成色不佳；二者貨幣空轉(zhuǎn)現(xiàn)象仍舊存在，部分機(jī)構(gòu)配置需求較強(qiáng)。而在市場(chǎng)做多情緒較為旺盛、資金面并不寬松的環(huán)境下，做多替代策略仍然為投資者所青睞，基差持續(xù)收斂。
　　但基本面、政策面等多個(gè)角度均不支持債市大漲?；久娣矫?，雖然經(jīng)濟(jì)修復(fù)的節(jié)奏放緩，4月官方制造業(yè)PMI環(huán)比或小幅回落，但經(jīng)濟(jì)修復(fù)的方向較為明確，央行也并不認(rèn)為當(dāng)前處于通縮環(huán)境中。政策方面，貨幣政策總基調(diào)未發(fā)生明顯變化，短期內(nèi)降準(zhǔn)降息可能性小，而市場(chǎng)對(duì)于財(cái)政、產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力的預(yù)期較低，政策組合對(duì)債市的增量利好有限。市場(chǎng)交投情緒持續(xù)上升，收益率曲線已經(jīng)較為扁平，基差也已經(jīng)壓縮至較低的水平上，需警惕未來(lái)債市走弱的風(fēng)險(xiǎn)。
　　策略方面：1）不建議繼續(xù)追多，現(xiàn)券方面逐漸轉(zhuǎn)向防御；2）06合約基差收斂策略待臨近交割月時(shí)再度介入；3）關(guān)注基差收斂后的空頭套保機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策表述超預(yù)期，基本面超預(yù)期走弱。