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宏觀：國內(nèi)方面，中國一季度GDP同比增長(zhǎng)4.5%，超出市場(chǎng)預(yù)期的4%，環(huán)比為增長(zhǎng)2.2%。海外方面，美國4月Markit制造業(yè)PMI初值為50.4，預(yù)期49，3月終值49.2。
　　供給及成本：供應(yīng)端，上周青海發(fā)布限電預(yù)警方案；云南干旱問題持續(xù)，當(dāng)?shù)厮姵跃o預(yù)期增強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)于電解鋁供給擔(dān)憂升溫。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上周電解鋁周產(chǎn)量76.9萬噸，環(huán)比增加0.39%。成本方面，氧化鋁、煤炭、預(yù)焙陽極價(jià)格持續(xù)回落，電解鋁成本進(jìn)一步下移。
　　需求：上周加工龍頭企業(yè)開工率65.3%，周環(huán)比持平；鋁錠前一周出庫16.9萬噸，環(huán)比增加1.7萬噸；鋁棒前一周出庫5.8萬噸，環(huán)比增加0.95萬噸。
　　庫存:截至4月23日，國內(nèi)鋁錠+鋁棒社會(huì)庫存105.86萬噸，較上周去庫6.7萬噸，其中鋁錠去庫6萬噸至90.6萬噸，鋁棒去庫0.7萬噸至15.26萬噸。保稅區(qū)庫存5.25萬噸，環(huán)比增加1000噸。LME庫存57.36萬噸，周度累庫4.29萬噸。
　　進(jìn)口利潤(rùn)：目前滬鋁現(xiàn)貨即時(shí)進(jìn)口盈利-967元/噸，滬鋁3個(gè)月期貨進(jìn)口盈利-1194元/噸。
　　觀點(diǎn)：展望后市，由于去庫持續(xù)，需求并未呈現(xiàn)超預(yù)期變化，而供給端因電力吃緊擔(dān)憂導(dǎo)致供給受限預(yù)期升溫，預(yù)計(jì)鋁價(jià)中短期易漲難跌。一季度以來國內(nèi)供給總體維持平穩(wěn)，環(huán)比略有小增，一方面由于保教樓和疫情政策調(diào)整紅利需求表現(xiàn)超預(yù)期回暖，另一方面也由于鋁水比例顯著增加，固體存儲(chǔ)緩解受到壓縮，鋁錠去庫3月以來一直表現(xiàn)亮眼，使得倒推表需數(shù)據(jù)持續(xù)旺盛。不過隨著夏季臨近，枯水期即將結(jié)束，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，或者造成電解鋁供需變化的焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向供給端，云南及其他一些地區(qū)的電力問題的關(guān)注度再度攀升。雖然我們?cè)谇皫灼谥軋?bào)一直認(rèn)為需求的可持續(xù)性需要逐步驗(yàn)證，鋁棒的出庫、加工費(fèi)等數(shù)據(jù)引發(fā)擔(dān)憂。但是當(dāng)供給的隱患受到氣候的影響，而當(dāng)前云南干旱又是確切的事實(shí)，二季度的供給受限預(yù)期難證偽。不過由于當(dāng)前電解鋁行業(yè)利潤(rùn)正由于成本走低而不斷走闊，以及經(jīng)濟(jì)的環(huán)境和終端的需求并不具備迸發(fā)強(qiáng)勁增量的動(dòng)力，認(rèn)為逢低布局多單更為穩(wěn)妥。
　　策略：短期建議低多為主，1.9w以上謹(jǐn)慎追高。