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行情回顧：本周滬深300指數(shù)收?qǐng)?bào)4032.57,周跌1.45%。有色金屬指數(shù)收?qǐng)?bào)4943.16,周跌4.10%。本周市場(chǎng)板塊漲幅前三名：家用電器(+3.35%)、銀行(+1.17%)、通信(+0.29%)；漲幅后三名：房地產(chǎn)(-4.72%)、休閑服務(wù)(-5.75%)、電子(-6.41%)。
　　貴金屬：美國(guó)4月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期回升，綜合PMI升至11個(gè)月高位，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期小幅升溫，美元指數(shù)和美債收益率覓得支撐，給貴金屬價(jià)格短期帶來(lái)壓力。歷史高位處金價(jià)預(yù)計(jì)有波動(dòng)，突破動(dòng)力或需等待美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向時(shí)點(diǎn)的進(jìn)一步確認(rèn)。長(zhǎng)期維持看好黃金大周期：美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，貨幣周期的切換背景下，長(zhǎng)端美債實(shí)際收益率和美元大周期仍向下；能源轉(zhuǎn)型、逆全球化及服務(wù)業(yè)通脹粘性下，長(zhǎng)期通脹中樞難以快速回落；全球央行增持黃金，戰(zhàn)略配置地位提升。主要標(biāo)的山東黃金、銀泰黃金、赤峰黃金。
　　基本金屬：國(guó)內(nèi)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體穩(wěn)健，地產(chǎn)竣工增速向好，美元指數(shù)和美債收益率覓得支撐，宏觀面對(duì)金屬價(jià)格的利多驅(qū)動(dòng)交易相對(duì)充分。云南地區(qū)干旱延續(xù)，5月區(qū)域內(nèi)電解鋁復(fù)產(chǎn)概率偏低，供給受限給予鋁價(jià)支撐，電解鋁原料成本下行帶動(dòng)行業(yè)利潤(rùn)向上修復(fù)，維持推薦供給增速低、消費(fèi)持續(xù)受益于新能源高增的銅鋁板塊，關(guān)注低能源成本鋁冶煉企業(yè)、加工板塊龍頭及優(yōu)質(zhì)銅礦企業(yè)，主要標(biāo)的天山鋁業(yè)、神火股份、云鋁股份、紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、鼎勝新材、南山鋁業(yè)。
　　能源金屬：
　　1）鎳：供需：印尼鎳鐵逐步放量，3月印尼鎳生鐵產(chǎn)量10.04萬(wàn)鎳噸，環(huán)比-1.4%；3月三元電池產(chǎn)量18.2GWH，環(huán)比+25.2%。成本利潤(rùn)：截止4月21日，8%-12%高鎳生鐵價(jià)格1380元/鎳點(diǎn)，鎳生鐵利潤(rùn)率約為13.04%。結(jié)論：我們判斷，短期受低庫(kù)存、菲律賓雨季進(jìn)口下滑、下游三元材料需求拉動(dòng)，電解鎳維持強(qiáng)勢(shì)，長(zhǎng)期看，鎳鐵供應(yīng)過(guò)剩格局比較明確，鎳價(jià)中樞將下移。主要標(biāo)的華友鈷業(yè)、中偉股份、格林美。
　　2）鋰：供需：3月我國(guó)碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)量分別為30585、23891噸，環(huán)比-1%、-2%，3月三元電池產(chǎn)量18.2GWH，環(huán)比+25.2%，磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量32.9GWH，環(huán)比+22.7%，一季度隨著供應(yīng)收縮，供需持續(xù)偏緊。成本利潤(rùn)：以Pilbara第11次拍賣(mài)鋰精礦7800美元/噸（FOB,5.5%）折碳酸鋰生產(chǎn)成本57.7萬(wàn)元/噸，模擬下游三元電池NCM622單wh盈利0.2元，結(jié)論：長(zhǎng)期看，動(dòng)力電池裝機(jī)量環(huán)比增速放緩，但海外鋰保護(hù)加大，國(guó)內(nèi)資源重要性凸顯，鋰礦供應(yīng)釋放不確定性提升，鋰鹽價(jià)格將抵抗式回落，主要標(biāo)的贛鋒鋰業(yè)、融捷股份、西藏礦業(yè)。
　　3）磁材：供需：據(jù)弗若斯特沙利文，2025年我國(guó)及全球稀土永磁材料產(chǎn)量將分別達(dá)28.4萬(wàn)噸和31萬(wàn)噸。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，3月我國(guó)新能源乘用車(chē)零售量54.3萬(wàn)輛，環(huán)比+23.6%；12月我國(guó)光伏新增裝機(jī)21.7GW，環(huán)比+190.5%；12月我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)15.11GW，環(huán)比+994.93%。結(jié)論）：高性能釹鐵硼和金屬軟磁材料需求高增，整體將呈現(xiàn)緊平衡格局，主要標(biāo)的：望變電氣、東睦股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)供需格局惡化，下游需求不及預(yù)期。