>> 西南證券-醫(yī)療服務(wù)行業(yè)：從財報角度看眼科公司成長路徑-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 2024KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜向陽 |
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行業(yè)：眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模持續(xù)增長
中國眼科醫(yī)療服務(wù)市場的行業(yè)規(guī)模從2015年507.1億增長至2021年的1572億元，保持穩(wěn)定高速增長。其中，民營醫(yī)院年復(fù)合增長率達(dá)18.5%,公立醫(yī)院年復(fù)合增長率達(dá)16.5%。隨著現(xiàn)代工作、學(xué)習(xí)、娛樂用眼強度大幅增加，老齡化進(jìn)程不斷加速，預(yù)計2024年中國眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模達(dá)到2563.1億元，2020-2024年年復(fù)合增長率為22.8%，中國眼科醫(yī)療市場持續(xù)擴容確定性高。
業(yè)務(wù)：屈光白內(nèi)障量價齊升
根據(jù)各公司招股書披露數(shù)據(jù)，屈光項目以及白內(nèi)障項目在術(shù)式結(jié)構(gòu)升級推動下，實現(xiàn)量價齊升，華廈眼科屈光手術(shù)平均客單價從2019年的8680.7元/眼提升至8922.5元/眼，中高端術(shù)式占比由2019年的54.6%提升至65.6%，普瑞眼科、何氏眼科均有此趨勢；白內(nèi)障手術(shù)方面，各公司推進(jìn)中高端晶體放量，使患者從“看得見”向“看的好”轉(zhuǎn)變，以普瑞眼科為例，白內(nèi)障平均客單價由6502.2元/眼提升至8043.9元/眼，中高端術(shù)式占比由2019年的72%提升至2021年的74.5%。隨著我國人均可支配收入提升，預(yù)計屈光滲透率、屈光/白內(nèi)障中高端術(shù)式占比將持續(xù)提升，屈光/白內(nèi)障將實現(xiàn)量價齊升。
公司：一超多強格局形成，擴張下沉各顯神通
愛爾眼科國內(nèi)覆蓋體系完善，海外擴張持續(xù)進(jìn)行，產(chǎn)業(yè)并購基金內(nèi)醫(yī)院儲備豐富，業(yè)績確定性高；
普瑞眼科國內(nèi)覆蓋廣泛，省會城市擴張戰(zhàn)略利于高屋建瓴地在省內(nèi)打造品牌，目前已有蘭州、昆明、烏魯木齊等標(biāo)桿醫(yī)院，2021年凈利率均在18%以上；
華廈眼科省內(nèi)基本盤穩(wěn)固，省外擴張已見成效，預(yù)計未來將持續(xù)進(jìn)行省內(nèi)視光“1+N“下沉及省外擴張，增厚公司業(yè)績；
何氏眼科扎根遼寧，省內(nèi)三級診療網(wǎng)絡(luò)完善，目前省外擴張持續(xù)推進(jìn)；
朝聚眼科在內(nèi)蒙擁有強大品牌力，目前在江蘇、浙江等省份持續(xù)擴張；
各公司持續(xù)擴張，共享民營眼科行業(yè)發(fā)展紅利。
投資建議
建議關(guān)注眼科行業(yè)相關(guān)公司如愛爾眼科、普瑞眼科、何氏眼科、朝聚眼科、歐普康視、愛博醫(yī)療等。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，醫(yī)療事故風(fēng)險，政策風(fēng)險等。
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