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行情回顧：本周滬深300指數(shù)收?qǐng)?bào)4092.00,周跌0.76%。有色金屬指數(shù)收?qǐng)?bào)5154.25,周漲5.38%。本周市場(chǎng)板塊漲幅前三名：有色金屬(+5.38%)、建筑裝飾(+4.44%)、傳媒(+3.14%)；漲幅后三名：農(nóng)林牧漁(-3.16%)、計(jì)算機(jī)(-4.24%)、食品飲料(-5.20%)。
　　貴金屬：在3月銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件和近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期的背景下，市場(chǎng)對(duì)“衰退-停止加息-降息”的預(yù)期升溫，持續(xù)對(duì)金價(jià)帶來(lái)上行驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)5月美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)行最后一次25BP的加息，金價(jià)在歷史高位處或有波動(dòng)，不改長(zhǎng)期看好黃金大周期的邏輯：美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，貨幣周期的切換背景下，長(zhǎng)端美債實(shí)際收益率和美元大周期仍向下；能源轉(zhuǎn)型、逆全球化及服務(wù)業(yè)通脹粘性下，長(zhǎng)期通脹中樞難以快速回落；全球央行增持黃金，戰(zhàn)略配置地位提升。主要標(biāo)的山東黃金、銀泰黃金、赤峰黃金。
　　基本金屬：美元指數(shù)和美債收益率震蕩下行，提振金屬的金融屬性。國(guó)內(nèi)社融、貿(mào)易數(shù)據(jù)超預(yù)期向好，提振市場(chǎng)對(duì)需求修復(fù)的信心。云南地區(qū)干旱延續(xù)，5月區(qū)域內(nèi)電解鋁復(fù)產(chǎn)概率偏低，供給受限給予鋁價(jià)支撐，電解鋁原料成本下行帶動(dòng)行業(yè)利潤(rùn)向上修復(fù)，維持推薦供給增速低、消費(fèi)持續(xù)受益于新能源高增的銅鋁板塊，關(guān)注低能源成本鋁企業(yè)、加工板塊龍頭及優(yōu)質(zhì)銅礦企業(yè)，主要標(biāo)的天山鋁業(yè)、神火股份、云鋁股份、紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、鼎勝新材、南山鋁業(yè)。
　　能源金屬：
　　1）鎳：供需：印尼鎳鐵逐步放量，3月印尼鎳生鐵產(chǎn)量10.04萬(wàn)鎳噸，環(huán)比-1.4%；3月三元電池產(chǎn)量18.2GWH，環(huán)比+25.2%。成本利潤(rùn)：截止4月14日，8%-12%高鎳生鐵價(jià)格1380元/鎳點(diǎn)，鎳生鐵利潤(rùn)率約為13.04%。結(jié)論：我們判斷，短期受低庫(kù)存、菲律賓雨季進(jìn)口下滑、下游三元材料需求拉動(dòng)，電解鎳維持強(qiáng)勢(shì)，長(zhǎng)期看，鎳鐵供應(yīng)過(guò)剩格局比較明確，鎳價(jià)中樞將下移。主要標(biāo)的華友鈷業(yè)、中偉股份、格林美。
　　2）鋰：供需：3月我國(guó)碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)量分別為30585、23891噸，環(huán)比-1%、-2%，3月三元電池產(chǎn)量18.2GWH，環(huán)比+25.2%，磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量32.9GWH，環(huán)比+22.7%，一季度隨著供應(yīng)收縮，供需持續(xù)偏緊。成本利潤(rùn)：以Pilbara第11次拍賣鋰精礦7800美元/噸（FOB,5.5%）折碳酸鋰生產(chǎn)成本57.7萬(wàn)元/噸，模擬下游三元電池NCM622單wh盈利0.2元，結(jié)論：長(zhǎng)期看，動(dòng)力電池裝機(jī)量環(huán)比增速放緩，但海外鋰保護(hù)加大，國(guó)內(nèi)資源重要性凸顯，鋰礦供應(yīng)釋放不確定性提升，鋰鹽價(jià)格將抵抗式回落，主要標(biāo)的贛鋒鋰業(yè)、融捷股份、西藏礦業(yè)。
　　3）磁材：供需：據(jù)弗若斯特沙利文，2025年我國(guó)及全球稀土永磁材料產(chǎn)量將分別達(dá)28.4萬(wàn)噸和31萬(wàn)噸。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，3月我國(guó)新能源乘用車零售量54.3萬(wàn)輛，環(huán)比+23.6%；12月我國(guó)光伏新增裝機(jī)21.7GW，環(huán)比+190.5%；12月我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)15.11GW，環(huán)比+994.93%。結(jié)論）：高性能釹鐵硼和金屬軟磁材料需求高增，整體將呈現(xiàn)緊平衡格局，主要標(biāo)的：望變電氣、東睦股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)供需格局惡化，下游需求不及預(yù)期。