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公司22年扣非業(yè)績同比增長14.3%，符合預(yù)期。根據(jù)年報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.9億元，同比-14.2%；扣非前后歸母凈利潤6.9/6.5億元，同比分別-0.4%/+14.3%，符合我們預(yù)期。分業(yè)務(wù)來看，公司22年技術(shù)服務(wù)/專用汽車改裝/燃?xì)鈶?yīng)用系統(tǒng)和軌道交通業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別27.8億元/1.9億元/1.9億元和1.1億元，同比分別+16.9%、-83.6%、+29.0%和-2.0%，技術(shù)服務(wù)收入穩(wěn)步增長。分季度來看，23年Q1營業(yè)收入及扣非前后歸母凈利潤分別為7.1億/1.4億和1.3億，同比增速分別為+26.0%/+9.5%和+9.3%。其中，技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.9億元，同比+17.2%，收入繼續(xù)穩(wěn)步增長。
　　公司高毛利率業(yè)務(wù)占比提升，分紅率表現(xiàn)亮眼。22年公司毛利率和歸母凈利率分別為44.1%和20.9%，同比分別+10.6pct和+2.9pct，主要是高毛利率的技術(shù)服務(wù)收入結(jié)構(gòu)占比有所提升。分季度來看，23年Q1毛利率為42.5%，同比-2.7pct，環(huán)比-2.1pct。公司14-18年分紅率由16%提升至60%，19年至今分紅率一直保持在40%以上。根據(jù)公告，22年公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.30元（含稅），分紅比例為43.7%。
　　新能源及智能網(wǎng)聯(lián)表現(xiàn)亮眼，專業(yè)化整合賦能公司高質(zhì)量發(fā)展。2022年中國中檢通過無償劃轉(zhuǎn)取得公司53.21%股份，成為公司的控股股東；本次檢驗(yàn)檢測板塊專業(yè)化整合，將進(jìn)一步優(yōu)化公司業(yè)務(wù)布局，賦能公司高質(zhì)量發(fā)展。根據(jù)年報(bào)，公司22年新能源及智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)營業(yè)收入為3.87億元，同比+37.3%，表現(xiàn)亮眼。
　　盈利預(yù)測和投資建議：公司是汽車檢測稀缺標(biāo)的，受益電動(dòng)智能化機(jī)遇，公司23-24年EPS為0.79/0.90元/股，考慮國企改革及可比公司估值，給予23年34XPE，合理價(jià)值26.86元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新車型及政策放緩；項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；行業(yè)景氣度下降。