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前言：基于智能化技術(shù)變現(xiàn)單價(jià)提升維度自上而下篩選的檢測賽道優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。驅(qū)動要素主邏輯在收入端（智能化下增量賽道集中在感知、執(zhí)行、決策、檢測環(huán)節(jié)，其中感知和檢測是零部件純增量）。
　　公司概況：2021年?duì)I收達(dá)到38.4億元，CAGR15-21=21.3%。2021年實(shí)現(xiàn)利潤6.9億元，CAGR15-21=14.3%。核心業(yè)務(wù)聚焦，全國化布局，形成以技術(shù)服務(wù)+產(chǎn)業(yè)制造的業(yè)務(wù)體系，其中技術(shù)服務(wù)是戰(zhàn)略核心，2022H1技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)營收占比85%。
　　汽車檢測行業(yè)：分前裝（新車）及后裝（在用車）市場，公司主要針對前裝市場，前裝又可具體分為強(qiáng)檢及非強(qiáng)檢。強(qiáng)檢是新車上市的準(zhǔn)入門檻。1)空間：我們測算市場空間約80億元。2)格局：國內(nèi)全牌照強(qiáng)檢機(jī)構(gòu)僅6家。3)壁壘：牌照、資金及技術(shù)壁壘高。4)驅(qū)動要素：法規(guī)及技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)是直接驅(qū)動力。非強(qiáng)檢是主要增量賽道。1）空間：我們測算2025年將突破500億元。2）格局：當(dāng)前格局相對較分散，玩家多且多是跨領(lǐng)域企業(yè)。3）壁壘：前期資金的投入以及研發(fā)、技術(shù)實(shí)力要求較高。4）驅(qū)動要素：①整車&零部件企業(yè)研發(fā)投入持續(xù)增長②新技術(shù)變現(xiàn)（電動化、智能化）擴(kuò)容驅(qū)動。
　　推薦邏輯：行業(yè)在電動化、智能化驅(qū)動下空間迎來擴(kuò)容，公司依靠多年沉淀的品牌力及技術(shù)優(yōu)勢，以及體質(zhì)改革激發(fā)內(nèi)生活力，業(yè)績有望迎來提速。1）盈利基本盤堅(jiān)實(shí)。2）電動&智能打開檢測行業(yè)天花板，檢測行業(yè)擴(kuò)容確定。同時(shí)隨著車型高端化，產(chǎn)品優(yōu)化需求也將引導(dǎo)非強(qiáng)檢擴(kuò)容。公司電動&智能相關(guān)檢測業(yè)務(wù)布局較早，標(biāo)準(zhǔn)制定具有先發(fā)優(yōu)勢。3）行業(yè)整合與體制革新擴(kuò)大優(yōu)勢，公司作為“科改示范企業(yè)”，對內(nèi)持續(xù)進(jìn)行市場化改革（股權(quán)激勵、市場拓展等），對外與中國中檢整合正在進(jìn)行中，后續(xù)有望在資質(zhì)、資源、業(yè)務(wù)等方面進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)勢。
　　投資評級：預(yù)計(jì)22-24年公司營收分別為32.9/38.9/44.6億元，同比分別-14.2%/+18.4%/+14.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.9/8.0/9.5億元，同比+0.5%/+15.4%/+18.2%，對應(yīng)EPS分別為0.71/0.82/0.97元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為33.4/29.0/24.5倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)績與政策關(guān)聯(lián)度高；智能網(wǎng)聯(lián)汽車滲透率不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)制造板塊持續(xù)下行；研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。