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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收44.42億元（+17.9%，括號內(nèi)為同比增速，下同）；歸母凈利潤11.67億元（+19.9%）；扣非歸母凈利潤11.20億元（+17.0%）；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額15.58億元（+6.7%），業(yè)績符合預(yù)期。公司同時(shí)公布2023一季報(bào)，2023Q1實(shí)現(xiàn)營收10.36億元（+0.5%），歸母凈利潤2.42億元（+0.8%）。
　　短期受到疫情影響，Q2開始加速恢復(fù)：由于2022年12月全國疫情放開，2022Q4和2023Q1業(yè)績受到較大影響。單季度看，2022Q4營收和歸母凈利潤同比增速分別為8.4%和4.5%，環(huán)比增速分別為-4.2%和26.5%。我們預(yù)計(jì)隨著2月開始院端的恢復(fù)，醫(yī)院逐漸開始消化庫存，2023Q2開始公司業(yè)務(wù)有望保持良好恢復(fù)。
　　長期高研發(fā)投入，產(chǎn)品釋放順利：研發(fā)能力是公司根基，2022年研發(fā)費(fèi)用5.68億元（+18.2%），研發(fā)費(fèi)用率12.8%；截至2022年12月底，公司已獲得產(chǎn)品注冊證651項(xiàng)，并取得了444項(xiàng)產(chǎn)品的歐盟CE認(rèn)證。2022年公司多款新設(shè)備上市，包括流水線Autolas X-1 Series、新一代高通量化學(xué)發(fā)光免疫分析儀Autolumo A6000、全自動生殖道分泌物分析儀AutowoMo W500等，不斷提供增長動力。試劑方面，隨著公司隨著甲流、乙流、合胞等10個試劑盒上市銷售，分子業(yè)績有望加速成長。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到疫情放開后的影響，我們將公司2023-2024年歸母凈利潤的盈利預(yù)測從16.14/20.19億元下調(diào)到14.65/17.99億元，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤為21.92億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值為23/19/16倍，基于1）2023年院端加速恢復(fù)；2）公司發(fā)光等業(yè)務(wù)高增速，我們維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，化學(xué)發(fā)光裝機(jī)不及預(yù)期，疫情超預(yù)期發(fā)展等