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23Q1業(yè)績短期承壓，略高于此前業(yè)績預(yù)告。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.57億元，同比-5.77%，環(huán)比-2.46%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.71億元，同比-17.37%，環(huán)比-6.8%，略高于此前業(yè)績預(yù)告（預(yù)計(jì)營業(yè)收入5.39億元，同比下降9%，歸母凈利潤1.6-1.7億元，同比下降18%-23%），扣非歸母凈利潤1.57億元，同比-20.46%，環(huán)比-0.91%，EPS為0.33元/股，主要受定型纖維交付波動(dòng)以及風(fēng)電碳梁客戶減少訂單所致。
　　纖維和碳梁業(yè)務(wù)有所波動(dòng)，其他業(yè)務(wù)增長明顯。分產(chǎn)品看，2023Q1拓展纖維碳纖維及織物實(shí)現(xiàn)營收3.35億元，同比-12.61%，占比60.38%，同比-4.72pct，主因由于定型纖維交付波動(dòng)影響；風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)受客戶減少訂單影響，實(shí)現(xiàn)營收0.99億元，同比-29.95%，占比17.82%，同比-6.15pct；通用新材料/復(fù)合材料/精密機(jī)械板塊分別實(shí)現(xiàn)營收0.77/0.27/0.13億元，同比+61.68%/+174.70%/+85.47%，占比13.87%/4.93%/2.27%,此外光晟科技實(shí)現(xiàn)營收408.82萬元。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)影響盈利，費(fèi)用率有所下降。2023Q1實(shí)現(xiàn)綜合毛利率45.05%，同比-9.8pct，環(huán)比+7.8pct，主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)，高毛利定型纖維交付波動(dòng)占比減少所致，期間費(fèi)用率13.01%，同比-1.90%，環(huán)比-2.88%，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.61%/6.02%/0.17%/6.21%，同比+0.32/+2.7/+0.05/-4.97pct,管理費(fèi)用率提升因股份支付費(fèi)用及職工薪酬增加所致，研發(fā)費(fèi)用率下降因生產(chǎn)線試車及研發(fā)過程中產(chǎn)品銷售所致。凈利率29.39%，同比-5.31pct,環(huán)比-0.99%。凈利率29.39%，同比-5.31pct,環(huán)比-0.99%，降幅小幅毛利率，主要受益費(fèi)用率下降及其他收益貢獻(xiàn)，本期2847萬元，上年同期717萬元，主因收到退稅所致。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求應(yīng)用不及預(yù)期；原材料漲價(jià)超預(yù)期；項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期投資建議：軍民業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)能釋放&應(yīng)用拓展奠定成長基礎(chǔ)，維持“買入”評級(jí)
　　公司產(chǎn)品技術(shù)儲(chǔ)備充足，CCF700G碳纖維已通過裝機(jī)評審，開始在航空裝備上實(shí)現(xiàn)批量應(yīng)用，新一代航空用T800H碳纖維產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線等同性驗(yàn)證工作有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)2023年內(nèi)完成驗(yàn)證和驗(yàn)收工作；同時(shí)產(chǎn)能建設(shè)有序推進(jìn)，內(nèi)蒙一期年產(chǎn)4000噸碳纖維項(xiàng)目預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)，高性能碳纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目在建30噸/年M55J系列產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2023年內(nèi)試生產(chǎn)。
　　預(yù)計(jì)23-25年EPS為2.16/2.69/3.15元/股，對應(yīng)PE為23.7/19.1/16.3x，維持“買入”評級(jí)。