>> 國盛證券-四方達(300179)業(yè)績成長穩(wěn)健，產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 522KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙雅楠 |
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年度業(yè)績符合預(yù)期，23Q1表現(xiàn)短期承壓。公司2022年實現(xiàn)營收5.14億元（yoy+23.24%)，歸母凈利1.54億元（yoy+68.55%)，扣非歸母凈利1.18億元（yoy+78.79%）。資源開采類等高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升帶動毛利率同增2.68pcts至55.57%，銷售/管理/財務(wù)費用率同降0.64/2.64/2.79pcts至7.24%/12.5%/-3.37%，天璇半導(dǎo)體收購與研發(fā)投放致研發(fā)費用率同增1.69pcts至12.5%，歸母凈利率同增7.9pcts至29.96%。其中Q4單季度營收1.2億元(yoy+13.36%)，歸母凈利潤0.25億元（yoy+19.37%）。2023Q1公司實現(xiàn)營收1.34億元（yoy+6.24%），歸母凈利0.34億元（yoy-13.98），毛利率受超硬材料價格波動同降2.49pcts達52.21%，疊加研發(fā)費用率同增3.39pcts至11.99%，歸母凈利率同降7.29pcts至25.42%。公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，擬以5.44元/股的價格向120名核心骨干受讓75.47萬股，占總股本比例0.19%。
資源開采進入油服新周期，精密加工持續(xù)推進國產(chǎn)替代。分業(yè)務(wù)看，1）資源開采類：實現(xiàn)收入3.04億元（yoy+29.42%），毛利率同增1.10pcts至62.39%。
全球油氣開采景氣度提升與鉆井量增長帶動油氣開采類產(chǎn)品需求爆發(fā)，原油價格下跌與終端客戶成本壓力放大之際，公司高性價比PDC鉆頭顯著受益，在外資主導(dǎo)格局中逐步推動油氣復(fù)合片進口替代。2）精密加工類：實現(xiàn)收入1.77億元（yoy+11.43%），增速放緩主要受汽車零件需求承壓影響，整體毛利率在制造賦能與工藝升級下同增2.73%至40.90%。公司在精密與超精密加工領(lǐng)域優(yōu)勢不斷凸顯，其中PCD刀片生產(chǎn)規(guī)模、粒度牌號引領(lǐng)國內(nèi)市場，產(chǎn)品質(zhì)量達世界先進水平，PCD微鉆頭已實現(xiàn)直接0.5mm-20mm，厚度1mm10mm供應(yīng)，有望降低國內(nèi)高端制造業(yè)對進口材料依賴。
超硬材料步步為營，產(chǎn)能建設(shè)不斷推進。2022年公司已完成天璇半導(dǎo)體收購與并表，已建成MPCVD設(shè)備100臺，并擬投資7億元投建年產(chǎn)70萬克拉的功能性金剛石產(chǎn)業(yè)化項目。我們測算至2023年公司投產(chǎn)MPCVD設(shè)備近200臺，有望突破大克拉高品級培育鉆石生產(chǎn)，年收入貢獻量約9000+萬元。當前超硬材料行業(yè)由供需短期錯配導(dǎo)致的價格波動不改公司在超硬材料領(lǐng)域的發(fā)展戰(zhàn)略，珠寶消費、半導(dǎo)體、高端制造材料等領(lǐng)域應(yīng)用為未來功能性金剛石成長看點，初期資金投放與技術(shù)沉淀有望在中長期陸續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績。
盈利預(yù)測與投資建議：四方達為我國復(fù)合超硬材料龍頭，以高端制造技術(shù)與規(guī)模效應(yīng)推動資源開采類與精密加工產(chǎn)品的國產(chǎn)替代，未來有望由天璇半導(dǎo)體切入培育鉆石、功能性金剛石等超硬材料生產(chǎn)。基于年報表現(xiàn)，我們調(diào)整公司2023-2025年實現(xiàn)營收7.20/9.72/12.02億元，同比增長40.2%/34.9%/23.7%，歸母凈利潤1.93/2.59/3.30億元，同比增長25.1%/34.3%/27.7%，當前對應(yīng)2023年P(guān)E25倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、技術(shù)迭代風險、終端需求疲軟。
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