>> 華金證券-中際旭創(chuàng)(300308)卡位算力核心賽道，800G持續(xù)放量拉高業(yè)績(jī)-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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來(lái)源： |
華金證券 |
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作者： |
李宏濤 |
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事件：2023年4月23日，中際旭創(chuàng)公司發(fā)布2022年年報(bào)與2023年一季度報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.42億元，同比增長(zhǎng)25.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.24億元，同比增長(zhǎng)39.57%。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.37億元，同比下降12.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.50億元，同比增長(zhǎng)14.95%。
海外市場(chǎng)拉動(dòng)高端產(chǎn)品產(chǎn)量，業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.42億元，同比增長(zhǎng)25.29%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)13.27億元，同比增長(zhǎng)37.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.24億元，同比增長(zhǎng)39.57%。細(xì)分業(yè)務(wù)板塊，中低速光通信模塊、高速光通信模塊分別貢獻(xiàn)收入6.66億元/87.46億元，同比下降25.71%/增加37.44%，毛利率為17.3%/30.75%，同比增加3.16%/2.78%。受數(shù)據(jù)流量和帶寬需求快速增長(zhǎng)的影響，海外重點(diǎn)客戶(hù)繼續(xù)加大資本開(kāi)支投入并帶動(dòng)對(duì)數(shù)據(jù)中心400G和200G等高端產(chǎn)品的需求上量。公司保障全面交付能力，持續(xù)降本增效，高端產(chǎn)品出貨量占營(yíng)收比重進(jìn)一步提升。此外，公司海外銷(xiāo)售收入83.77億元，占營(yíng)業(yè)收入86.88%，同比增加44.99%。受益于美元兌人民幣的匯率波動(dòng)，收入和毛利率顯著提升。在報(bào)告期內(nèi)，公司還收獲了新的海外重點(diǎn)客戶(hù)，公司在數(shù)據(jù)中心光模塊的行業(yè)地位和市場(chǎng)份額得到了進(jìn)一步鞏固和增強(qiáng)。
800G受益算力需求逐步放量，有望帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊９臼鞘袌?chǎng)上最先布局且少數(shù)能夠量產(chǎn)800G的光模塊廠(chǎng)商之一，據(jù)Lightcounting在最新發(fā)布的2021年度光模塊廠(chǎng)商排名中，中際旭創(chuàng)和II-VI并列全球第一。2022年，公司在OFC2022現(xiàn)場(chǎng)展示基于自主設(shè)計(jì)硅光芯片800G可插拔OSFP2FR4和QSFP-DD800DR8+硅光光模塊。目前，800G光模塊產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)批量出貨，800G硅光模塊已開(kāi)發(fā)成功并進(jìn)入送測(cè)階段，并與谷歌、英偉達(dá)、亞馬遜等客戶(hù)保持穩(wěn)定的合作關(guān)系。受益chatGTP帶動(dòng)全球算力需求的提升，公司800G光模塊占營(yíng)收的比重正在隨客戶(hù)需求和訂單的增長(zhǎng)而持續(xù)上升。此外，公司的泰國(guó)工廠(chǎng)也完成了設(shè)備調(diào)試、試生產(chǎn)和客戶(hù)驗(yàn)廠(chǎng)等工作，做好了量產(chǎn)前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，并將按計(jì)劃從泰國(guó)廠(chǎng)量產(chǎn)出貨400G和800G等產(chǎn)品。
布局硅光芯片/相干光模塊，探索新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司持續(xù)加大研發(fā)投入,先后布局了硅光芯片、相干光模塊以及光電共封裝CPO等核心技術(shù)。公司基于自研的硅光芯片開(kāi)發(fā)高速模塊，將使公司在下一代技術(shù)解決方案上繼續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先，充分利用硅光技術(shù)的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，拓展市場(chǎng)應(yīng)用；同時(shí)對(duì)數(shù)據(jù)中心間光互聯(lián)DCI、城域光傳輸網(wǎng)絡(luò)的可插拔相干光模塊進(jìn)行研發(fā)和生產(chǎn)，力爭(zhēng)在相干產(chǎn)品領(lǐng)域成為全球領(lǐng)先廠(chǎng)商，構(gòu)建相干光模塊核心部件自研優(yōu)勢(shì)。公司800G和相干系列產(chǎn)品等已實(shí)現(xiàn)批量出貨，1.6T光模塊和800G硅光模塊已開(kāi)發(fā)成功并進(jìn)入送測(cè)階段，CPO（光電共封）技術(shù)和3D封裝技術(shù)也在持續(xù)研發(fā)進(jìn)程中。據(jù)我們判斷，22年公司在800G產(chǎn)品以實(shí)現(xiàn)批量交付，隨著谷歌、英偉達(dá)等對(duì)光模塊、CPO需求加速，有望進(jìn)一步帶動(dòng)公司訂單，未來(lái)逐步給公司帶來(lái)收入增量、提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
股份回購(gòu)彰顯信心，股權(quán)激勵(lì)調(diào)動(dòng)員工積極性?；趯?duì)公司未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心，更好地促進(jìn)公司長(zhǎng)期、持續(xù)、健康發(fā)展，結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況以及未來(lái)盈利能力，公司分別于2022年4月、2022年9月和2022年10月推出了三期股份回購(gòu)計(jì)劃，截至報(bào)告期期末均已實(shí)施完畢，累計(jì)回購(gòu)公司股份27,665,985股，占公司總股本的3.45%。為進(jìn)一步深化、完善公司經(jīng)營(yíng)管理激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)公司管理層和員工的積極性、創(chuàng)造性，公司審議通過(guò)了《關(guān)于中際旭創(chuàng)股份有限公司第三期員工持股計(jì)劃（草案）及其摘要的議案》《關(guān)于中際旭創(chuàng)股份有限公司第三期員工持股計(jì)劃管理辦法的議案》等議案，在2023年-2025年會(huì)計(jì)年度中，分年度進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，制定凈利潤(rùn)考核目標(biāo)，參與對(duì)象合計(jì)不超過(guò)300人，股票來(lái)源為公司回購(gòu)專(zhuān)用賬戶(hù)中回購(gòu)的中際旭創(chuàng)A股普通股，受讓的股份總數(shù)不超過(guò)1,120萬(wàn)股。
投資建議：我們認(rèn)為算力中心建設(shè)將大大增加光模塊需求，公司作為光模塊龍頭企業(yè)將長(zhǎng)期保持較高成長(zhǎng)性。預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入117.3/ 159.9/ 176.4億元，同比增長(zhǎng)21.7%/36.3%/10.3%，公司歸母凈利潤(rùn)分別為15.2/ 18.54/22.44億元，同比增長(zhǎng)23.8% / 22.3% / 21.1%，對(duì)應(yīng)EPS 1.89 /2.31 / 2.80元，PE 41.3 / 33.8/ 27.9；首次覆蓋，給予“增持-B”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端廠(chǎng)商800G訂單不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇；光芯片成本上升。
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