>> 群益證券-中際旭創(chuàng)(300308)2022年業(yè)績(jī)略超預(yù)期，后續(xù)關(guān)注800G產(chǎn)品與全球算力超預(yù)期建設(shè)進(jìn)展-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 524KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
群益證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買進(jìn) |
作者： |
何利超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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結(jié)論與建議：
2023年2月28日，公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.42億元，同比增長(zhǎng)25.30%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.36億元，同比增長(zhǎng)40.92%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)10.50億元，同比增長(zhǎng)44.32%。公司全年業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期，維持“買進(jìn)”建議。
全年業(yè)績(jī)受益于北美高景氣度，Q4計(jì)提大額減值：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.42億元，YOY+25%，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.36億元，YOY+41%；分季度來(lái)看，公司2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.77億元，YOY+17%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.83億元，YOY+21%。由于2022年北美云廠商資本開支持續(xù)高速增長(zhǎng)，加大200G和400G光模塊的采購(gòu)，公司作為行業(yè)龍頭顯著受益，全年?duì)I收和盈利能力雙雙提升。Q4凈利潤(rùn)同比增速大幅下降主要系公司進(jìn)行了接近2.7億元的計(jì)提減值，對(duì)業(yè)績(jī)形成明顯拖累；減值計(jì)提主要是對(duì)老舊產(chǎn)線進(jìn)行了折舊以及對(duì)存貨進(jìn)行了重新計(jì)量。綜合來(lái)看，公司計(jì)提減值優(yōu)化了資產(chǎn)的質(zhì)量，后續(xù)相關(guān)擾動(dòng)將顯著降低，未來(lái)有望輕裝上陣。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，帶動(dòng)公司盈利能力顯著增強(qiáng)：公司2022年全年毛利率有所提升，主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，如200G和400G高端光模塊占比的提升，同時(shí)國(guó)內(nèi)的低毛利率產(chǎn)品需求有所下降；并且美元升值帶來(lái)了匯率方面的正向影響。同時(shí)公司規(guī)模效應(yīng)凸顯，降本增效成果顯著，也增強(qiáng)了公司全年的盈利能力。
800G前沿產(chǎn)品接受小規(guī)模批量訂單，未來(lái)有望開辟新增長(zhǎng)曲線：全球光模塊市場(chǎng)正在進(jìn)行800G的新一輪變革，谷歌、英偉達(dá)。META等廠商預(yù)計(jì)將在2023年加速下一代網(wǎng)絡(luò)部署，有望推動(dòng)800G光模塊的規(guī)模應(yīng)用。公司作為全球光模塊市場(chǎng)份額第一的龍頭企業(yè)，目前800G等新產(chǎn)品技術(shù)儲(chǔ)備充足，去年Q4已實(shí)現(xiàn)小批量出貨，今年已接受到海外客戶批量部署訂單，有望大幅度提高800G出貨量，再次占先發(fā)優(yōu)勢(shì)，鞏固龍頭地位，且高端產(chǎn)品持續(xù)迭代有望進(jìn)一步改善盈利能力。
一年內(nèi)三次回購(gòu)計(jì)劃，彰顯公司對(duì)未來(lái)高速發(fā)展信心：公司2022年10月11日發(fā)布公告，擬回購(gòu)股份數(shù)量約為1,500萬(wàn)股，約占公司總股本的1.87%，目前已累計(jì)支付金額超3億元。此前公司2022年已完成兩次股份回購(gòu)：第一期累計(jì)回購(gòu)金額1.81億元，股份603.7萬(wàn)股，占公司總股本的0.75%；第二期累計(jì)回購(gòu)金額2.99億元，股份1115.61萬(wàn)股，占公司總股本的1.39%。公司一年內(nèi)三次回購(gòu)近8億元，彰顯了公司管理層對(duì)未來(lái)持續(xù)高速發(fā)展的信心。
ChatGPT推動(dòng)全球AI算力需求，數(shù)字中國(guó)推動(dòng)國(guó)內(nèi)算力需求，未來(lái)兩年需求或超此前市場(chǎng)預(yù)期：近期AIGC領(lǐng)域受到ChatGPT催化，國(guó)內(nèi)外各大廠商紛紛加速布局該領(lǐng)域。從2012年到2018年，訓(xùn)練AI的算力需求提升了30萬(wàn)倍，而此后大規(guī)模模型的出現(xiàn)又加速了訓(xùn)練算力的需求度，其訓(xùn)練算力是原先的10到100倍，未來(lái)隨著AIGC大規(guī)模普及，算力集群的建設(shè)將大幅受益。另一方面在2023年2月27日，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》，不僅提出加快數(shù)字基建布局，還將數(shù)字中國(guó)建設(shè)工作情況列入了領(lǐng)導(dǎo)干部考核評(píng)價(jià)的參考，有望加快推進(jìn)國(guó)內(nèi)數(shù)字基建，加大國(guó)內(nèi)算力建設(shè)。公司的光模塊產(chǎn)品尤其是800G前沿產(chǎn)品，將有效滿足國(guó)內(nèi)外未來(lái)對(duì)算力的深層需求。我們認(rèn)為AI市場(chǎng)對(duì)于全球算力的剛性需求、政策推動(dòng)下國(guó)內(nèi)算力超預(yù)期的建設(shè)需求，都將對(duì)沖此前市場(chǎng)對(duì)于海外宏觀經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期、以及對(duì)海外云廠商資本開支下調(diào)的擔(dān)憂，公司800G光模塊或?qū)⒃谌蛩懔π枨蟮谋尘跋?，在未?lái)兩到三年內(nèi)成為營(yíng)收和利潤(rùn)貢獻(xiàn)主力。
盈利預(yù)測(cè)：伴隨未來(lái)兩年行業(yè)持續(xù)的高景氣，以及公司在行業(yè)內(nèi)份額不斷攀升。我們預(yù)計(jì)公司2023/24年凈利潤(rùn)分別為15.20億元/19.64億元，yoy+22.98%/+29.19%，折合EPS為1.90/2.45元，目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18/14倍，給予“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、800G新技術(shù)新應(yīng)用落地不及預(yù)期；2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；3、海外云廠商資本支出不及預(yù)期。
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