>> 東吳證券-中國汽研(601965)2022年／2023年Q1業(yè)績點評：營收結構顯著優(yōu)化，發(fā)力新能源+智能網(wǎng)聯(lián)-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
611KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
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投資要點
公告要點：公司公布2022年年報及2023年一季報，業(yè)績符合我們預期。2022年實現(xiàn)營收32.91億元，同比-14.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.89億元，同比-0.36%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.51億元，同比+14.27%。2022年Q4實現(xiàn)營收11.36億元，同比-8.62%，環(huán)比+39.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤2億元，同比+2.40%，環(huán)比+5.77%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.89億元，同比+9.34%，環(huán)比+8.05%。2023年Q1實現(xiàn)營收7.07億元，同比+26.00%，環(huán)比-37.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.42億元，同比+9.52%，環(huán)比-29.02%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.34億元，同比+9.32%，環(huán)比-29.14%。
高毛利汽車技術服務業(yè)務穩(wěn)健增長，收入結構優(yōu)化總體毛利率顯著提升。2022年汽車技術服務業(yè)務/專用汽車改裝與銷售/軌道交通及零部件/汽車燃氣系統(tǒng)及關鍵零部件收入實現(xiàn)27.8/1.9/1.1/1.9億元，同比+16.9%/-83.6%/-2.0%/+29.0%，新能源及智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務收入同比+37.3%導致汽車技術服務業(yè)務收入同比提升，2022年汽車技術服務業(yè)務營收占比84%，同比+22pct，該業(yè)務毛利率較高（毛利率為48%較其他業(yè)務+28pct）推動總體毛利率提升，全年公司毛利率為44.1%，同比+10.6pct。
下游市場景氣度下行致2023年Q1業(yè)績承壓，降本控費歸母凈利潤率環(huán)比提升。2023年Q1乘用車行業(yè)產量為517.6萬輛，環(huán)比-21.5%，公司營業(yè)收入及毛利率承壓，其中汽車技術服務業(yè)務/裝備制造業(yè)務收入實現(xiàn)5.9/1.2億元，環(huán)比-38.5%/-23.6%，公司毛利率為42.46%，同環(huán)比-2.7pct/-2.1pct。公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率環(huán)比-0.3pct/-2.7pct/-1.5pct，公司通過出色的內部管理推動歸母凈利潤率環(huán)比+2.5pct。
關注核心技術研發(fā)能力，剔除非經常因素凈利潤同比上行。2022年Q4公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率環(huán)比+0.19pct/+2.25pct/+2.24pct，其中人工成本及股權激勵成本增加導致管理費用率上漲，公司加強核心技術研發(fā)能力導致研發(fā)費用率提升。受益于總體毛利率提升，2022年公司歸母凈利潤剔除棚改資產處置因素后同比約增加13%。
盈利預測與投資評級：考慮到公司順應行業(yè)現(xiàn)狀，主動控制專用汽車業(yè)務規(guī)模，我們將公司2023/2024年的營收從40.8/49.6億元下調至39.7/47.7億元，2025年為59.1億元，同比+21%/+20%/+24%；2023/2024年歸母凈利潤從9.16/11.13億元下調至8.3/10.1億元，2025年為12.6億元，同比+21%/+22%/+25%，對應PE 29/24/19倍，維持“買入”評級。
風險提示：新進入者獲公告強檢相關認證資質，客戶回款周期超出預期
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