>> 招商證券-海晨股份(300873)收入穩(wěn)健增長，新項目影響短期利潤率-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
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海晨股份公告2022年和2023Q1業(yè)績：2022年，公司收入18.00億元，同比增長22.67%，歸母凈利潤3.58億元，同比增長15.81%；2023Q1，公司收入4.48億元，同比增長24.82%，歸母凈利潤0.59億元，同比下降34.81%。
受新項目影響，2022年公司毛利率下行。2022年，公司收入18.00億元，同比增長22.67%，歸母凈利潤3.58億元，同比增長15.81%。公司綜合毛利率25.13%，同比下降3.7個百分點。毛利率的下降受到深圳新項目投產影響，根據公司公告，深圳新項目2022年7月開始試產，截止2022年底，深圳新項目共實現(xiàn)收入7101.34萬元，虧損2438.73萬元，虧損原因一是試產階段成本，二是人員培訓成本，三是啟動和產能爬坡階段租金成本的攤銷所致。如剔除深圳新項目的影響，2022年原業(yè)務歸母凈利潤3.8億元，同比增長23.69%。分板塊看：1）電子信息行業(yè)收入14.32億元，同比增長9.74%，毛利率25.64%，同比下降4.04個百分點；2）新能源汽車行業(yè)收入3.05億元，同比增長217.23%，毛利率22.64%，同比下降9.59個百分點。
新能源車業(yè)務成為公司增長新動力。1）2022年3C行業(yè)景氣度走弱，公司大客戶聯(lián)想全年PC出貨量同比下降17%，2023Q1，聯(lián)想出貨量繼續(xù)同比下滑?？紤]到市場庫存消化情況，預計下半年市場將有所企穩(wěn)，明年或恢復增長。2）2022年公司新能源汽車收入占比已大幅提升至17%（2021年為7%），公司該板塊收入增速高于理想汽車交付量增速（2022年理想汽車交付量同比增長47%），即公司服務項目增加使得單車收入增長。2023Q1，理想汽車交付量同比增長65.8%，其中3月交付量同比增長88.7%。考慮到理想汽車今年有望實現(xiàn)交付量翻倍增長，預計公司新能源汽車板塊將成為公司增長主動力。
維持“強烈推薦”投資評級。2023Q1，公司歸母凈利潤同比下降34.81%，扣非歸母凈利潤同比下降6.19%，毛利率環(huán)比回升7個百分點，預計新項目仍對短期造成影響，但隨著產能爬坡、新項目放量，預計利潤率有望逐漸回升。中長期看，我們認為公司增長動力來自：1）3C領域公司市場份額增長；2），理想汽車銷量高速增長成為公司新的增長動力；3）完善的生產供應鏈體系、跨行業(yè)復制能力使得公司有望拓展更多業(yè)務領域。我們預計公司2023-25年歸母凈利潤分別為4.1/5.1/6.2億元?；谖覀兊挠A測，公司目前股價對應14/12/10倍2023-25EP/E，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險；目標行業(yè)波動風險；新市場開拓不及預期風險；人民幣匯率波動風險。
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