>> 華泰期貨-鐵礦石專題：鐵礦長端供應(yīng)過剩，價格整體下移-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王英武,王海濤,鄺志鵬 |
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策略摘要
產(chǎn)量平控政策下，廢鋼全年維持增量，鐵礦石供需下半年將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，將考驗鐵礦成本支撐。基于壓產(chǎn)平控和經(jīng)濟復蘇下鋼材消費偏樂觀的假設(shè)下，同時考慮到統(tǒng)計局口徑與本研究組平衡表不同的影響，對原料端供應(yīng)做出假設(shè)，可以看到鐵礦石供需偏緊格局發(fā)生轉(zhuǎn)變，下半年開始，港口庫存將重回累庫趨勢，且累庫幅度較大。
核心觀點
市場分析
2023年一季度，全球鋼鐵行業(yè)呈明顯復蘇態(tài)勢。據(jù)華泰期貨研究院測算，2023年1-3月，全球全鐵產(chǎn)量累計3.45億噸，累計同比增長2.21%。海外全鐵累計產(chǎn)量1.29億噸，同比下降3.80%，折鐵礦石消費減量810萬噸，其中三月份海外全鐵下降0.6%，該降幅為去年以來最好表現(xiàn)。國內(nèi)生鐵產(chǎn)量累計2.16億噸，同比增長6.1%，折鐵礦消費增加2,110萬噸。
粗鋼產(chǎn)量壓減，成為近幾年行業(yè)調(diào)節(jié)的重要手段。2021年，全國粗鋼產(chǎn)量壓減3000萬噸政策是貫穿全年的主線之一，對產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生深遠影響。近日，財聯(lián)社報道了明確今年全年的粗鋼按照2022年產(chǎn)量平控實施。根據(jù)統(tǒng)計局公布的一季度粗鋼產(chǎn)量同比計算，一季度國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量近2.6億噸，考慮到4月份產(chǎn)能平控政策尚未落地，根據(jù)目前的粗鋼產(chǎn)量推算，4月份粗鋼產(chǎn)量基本維持9300萬噸，日均粗鋼產(chǎn)量將達到310萬噸。按照粗鋼平控要求，根據(jù)去年1-4月份粗鋼產(chǎn)量推算，今年5-12月份粗鋼產(chǎn)量將同比減少1500萬噸以上，對應(yīng)日均粗鋼產(chǎn)量環(huán)比將減少40萬噸左右。
壓產(chǎn)政策背景下，廢鋼對于鐵礦的替代。2022年受疫情影響，廢鋼的回收和流通環(huán)節(jié)受限，同時國內(nèi)居民消費的下滑，使得含鋼鐵制品的更新和淘汰率走低，共同導致全國廢鋼的供給出現(xiàn)了嚴重的下滑。根據(jù)華泰期貨研究院測算，2022年國內(nèi)廢鋼消費較同期減少4000萬噸左右，考慮到今年隨著防疫政策調(diào)整和消費逐步復蘇，對于廢鋼回收和生產(chǎn)的限制解除，廢鋼消費將有所回升。根據(jù)華泰期貨研究院預測，2023年廢鋼消費同比增長達2,352萬噸左右，折可替換鐵礦石消費近3,760萬噸。
供需下半年出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，考驗鐵礦成本支撐?；趬寒a(chǎn)平控和經(jīng)濟復蘇下鋼材消費偏樂觀的假設(shè)下，同時考慮到統(tǒng)計局口徑與本研究組平衡表不同的影響，對原料端供應(yīng)做出假設(shè)，可以看到鐵礦石供需偏緊格局發(fā)生轉(zhuǎn)變，下半年開始，港口庫存將重回累庫趨勢，且累庫幅度較大。
價格大幅下跌后，鐵礦石的底部探究。目前，鋼廠利潤仍處于虧損狀態(tài)，盤面仍掛鉤海外礦種仍為中品礦。同時，近期BHP公布5月份最新的鐵礦品種折扣，金布巴折扣為3%、麥克0%、楊迪為1.25%，相較4月份折扣整體仍處于收窄中。因此，暫時難見中低品溢價能有所好轉(zhuǎn)。按照前面的分析，目前鐵礦石的供給處于剛性化，80美金仍為其價格底部區(qū)間，基于當前的普式指數(shù)折倉單測算，對應(yīng)中品礦的倉單成本則為620元左右，亦可理解成盤面在620元屬于強支撐。不過，考慮到后期在壓產(chǎn)政策實施下，鋼材供給減量有利于修復鋼廠利潤，不排除盤面掛鉤標轉(zhuǎn)向低品礦，到時礦山折扣有望進一步加大，則鐵礦石價格底部區(qū)間將進一步打開，值得市場持續(xù)跟蹤。
■策略
供需逆轉(zhuǎn)，鐵礦價格整體下移
■風險
北方限產(chǎn)政策，高爐檢修情況，鋼廠利潤情況，淡季需求水平，政策不及預期等。
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