>> 中泰證券-中際旭創(chuàng)(300308)Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，800G有望快速放量-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
陳寧玉,王逢節(jié) |
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公告摘要：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收96.42億元，同比增長(zhǎng)25.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.24億元，同比增長(zhǎng)39.57%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.37億元，同比減少12.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比增長(zhǎng)14.95%。
23Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，毛利率大幅提升。2022年，在數(shù)據(jù)流量和帶寬需求快速增長(zhǎng)背景下，海外重點(diǎn)客戶(hù)繼續(xù)加大資本開(kāi)支投入，帶動(dòng)對(duì)數(shù)據(jù)中心400G和200G等高端產(chǎn)品的需求上量。公司保障全面交付能力，持續(xù)降本增效，高端產(chǎn)品出貨量占營(yíng)收比重進(jìn)一步提升，并開(kāi)拓了海外新的重點(diǎn)客戶(hù)，全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。全年毛利率為29.31%，同比提升3.74個(gè)pct。公司外銷(xiāo)比重大，美元兌人民幣的匯率波動(dòng)對(duì)收入及毛利率帶來(lái)一定正向影響。費(fèi)用方面，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.94%/5.26%/-0.23%/7.96%，同比分別-0.01/-0.38/-1.32/0.93個(gè)pct，研發(fā)保持高投入。全年凈利率為12.8%，同比提升1.28個(gè)pct。分產(chǎn)品看，高速光模塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收87.46億元，同比增長(zhǎng)37.43%，毛利率為30.75%，同比提升2.78個(gè)pct；中低速光模塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.66億元，同比減少25.71%，毛利率為17.3%，同比提升3.16個(gè)pct；光組件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.29億元，同比減少29.95%。根據(jù)Factset預(yù)期，云巨頭合計(jì)資本開(kāi)支預(yù)計(jì)在2023年增速放緩，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)化成本費(fèi)用，提升整體盈利能力，23Q1業(yè)績(jī)保持正增長(zhǎng)，毛利率為29.55%，同比提升3.27個(gè)pct，整體表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期。
AIGC發(fā)展帶動(dòng)新需求，800G有望快速放量。以ChatGPT為代表的生成式AI工具引領(lǐng)新一輪科技革命，前沿科技產(chǎn)業(yè)化的落地需要云廠商龐大的算力支持，光通信網(wǎng)絡(luò)是算力網(wǎng)絡(luò)的重要基礎(chǔ)和堅(jiān)實(shí)底座，預(yù)計(jì)將推動(dòng)海外云巨頭對(duì)于數(shù)據(jù)中心硬件設(shè)備的需求增長(zhǎng)與技術(shù)升級(jí)，加速光模塊向800G及以上產(chǎn)品迭代。根據(jù)LC預(yù)測(cè)，未來(lái)5年全球光模塊市場(chǎng)規(guī)模將增速將保持在CAGR+11%，2027年有望突破200億美元。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，數(shù)字中國(guó)頂層設(shè)計(jì)以及東數(shù)西算等戰(zhàn)略落地，國(guó)內(nèi)光模塊市場(chǎng)有望持續(xù)擴(kuò)張。公司是全球光模塊龍頭，技術(shù)能力領(lǐng)先，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，批量交付經(jīng)驗(yàn)充足，根據(jù)LC報(bào)告，公司在2021年全球光模塊廠商排名與II-VI并列第一。公司在400G/200G占據(jù)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)份額,800G率先發(fā)布并實(shí)現(xiàn)批量，預(yù)計(jì)有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。海外生產(chǎn)基地穩(wěn)步推進(jìn)，將按計(jì)劃從泰國(guó)廠量產(chǎn)出貨400G和800G等產(chǎn)品。2023年，在海外市場(chǎng)，公司將把握重點(diǎn)客戶(hù)數(shù)據(jù)中心上量部署800G和在AI模型訓(xùn)練所產(chǎn)生的光模塊需求機(jī)會(huì)，加大高端產(chǎn)品出貨量，鞏固提升公司在海外的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)份額。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司將積極導(dǎo)入800G、400G和電信100G/50G等各類(lèi)型產(chǎn)品，深耕相千光模塊市場(chǎng)。
加大新產(chǎn)品研發(fā)，打造全棧式光模塊服務(wù)商。高算力、低功耗是未來(lái)市場(chǎng)的重要發(fā)展方向，CPO、硅光技術(shù)或?qū)⒊蔀楦咚懔?chǎng)景下“降本增效”的解決方案。根據(jù)LC預(yù)測(cè)，光通信行業(yè)已處在硅光技術(shù)SiP規(guī)模應(yīng)用的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，預(yù)計(jì)全球硅光模塊市場(chǎng)將在2026年達(dá)到近80億美元，占到一半的市場(chǎng)份額。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，先后布局了硅光芯片、相干光模塊以及光電共封裝CPO等核心技術(shù)，目前1.6T光模塊和800G硅光模塊已開(kāi)發(fā)成功并進(jìn)入送測(cè)階段，CPO技術(shù)和3D封裝技術(shù)也在持續(xù)研發(fā)進(jìn)程中。公司硅光技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)交付，其中800GOSFPDR8+ Low Power硅光光模塊在2023年度Lightwave創(chuàng)新評(píng)比中獲得最優(yōu)評(píng)級(jí)。此外，公司為謀求長(zhǎng)期新增長(zhǎng)點(diǎn)，加大對(duì)新方向、新產(chǎn)品投入，持續(xù)加強(qiáng)對(duì)光電產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)領(lǐng)域的投資布局，公司與多家國(guó)有投資平臺(tái)及上市公司合資產(chǎn)業(yè)基金，主要面向光模塊產(chǎn)業(yè)鏈上游光、電芯片及在汽車(chē)、消費(fèi)電子、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的集成電路領(lǐng)域的投資，前期公司通過(guò)引入孵化的國(guó)產(chǎn)項(xiàng)目芯片，幫助公司實(shí)現(xiàn)降本和產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，提升產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
投資建議：公司是全球光模塊龍頭，400G/200G份額領(lǐng)先，800G產(chǎn)品進(jìn)入批量供應(yīng)，同時(shí)具備硅光、CPO和相干模塊等前瞻工藝?；诠靖叨水a(chǎn)品放量進(jìn)度，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為15.45億元/19.51億元/23.63億元（2023-2024原值為14.6億元/17.66億元），EPS分別為1.93元/2.44元/2.95元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：北美數(shù)通市場(chǎng)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；AI發(fā)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外貿(mào)易爭(zhēng)端的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)
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