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事件:
　　伊之密發(fā)布2022年報(bào)：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.80億元，同比+4.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.05億元，同比-21.43%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.69億元，同比-22.06%。
　　投資要點(diǎn):
　　業(yè)績(jī)短期承壓，下游汽車(chē)行業(yè)表現(xiàn)較好。2022年公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比+4.16%、-21.43%；單季度來(lái)看，2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.36億元，同比-3.63%，環(huán)比-4.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.78億元，同比-8.88%，環(huán)比-10.28%，2022年底疫情放開(kāi)后需求及交付受短期壓制。從下游來(lái)看，汽車(chē)、3C、家電、日用品、包裝行業(yè)分別實(shí)現(xiàn)收入9.29、4.14、3.50、2.60、3.04億元，分別同比+39.54%、-25.05%、-17.69%、-26.18%、-8.07%，汽車(chē)行業(yè)表現(xiàn)較好。
　　2022年利潤(rùn)率有所下滑，Q4毛利率回升較明顯。從利潤(rùn)率來(lái)看，2022年公司毛利率31.12%，同比-3.38pct，歸母凈利率11.02%，同比-3.59pct，主要源于：1）行業(yè)景氣度下降，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；2）原材料成本增加；3）國(guó)內(nèi)不確定因素較多疊加國(guó)際形勢(shì)緊張，宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較弱；4）2021年底開(kāi)始逐步投入使用全球創(chuàng)新中心，相關(guān)費(fèi)用增加。單季度來(lái)看，2022Q4毛利率34.61%，同比+3.63pct，環(huán)比+5.13pct，Q4毛利率回升較明顯。從費(fèi)用率來(lái)看，2022年公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.09%、5.19%、4.91%、0.22%，分別同比+0.29pct、-0.07pct、+0.51pct、-0.55pct。
　　注塑機(jī)、壓鑄機(jī)業(yè)務(wù)收入保持平穩(wěn)，一體化壓鑄有望構(gòu)建業(yè)績(jī)“第二曲線”。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2022年公司注塑機(jī)收入26.58億元，同比+2.83%，壓鑄機(jī)收入5.76億元，同比+0.63%，橡膠機(jī)收入1.39億元，同比+8.88%，注塑機(jī)、壓鑄機(jī)兩大業(yè)務(wù)收入保持平穩(wěn)。2022H1公司完成6000T、7000T、8000T、9000T重型壓鑄機(jī)產(chǎn)品研發(fā)，與一汽鑄造達(dá)成戰(zhàn)略合作，為其建立9000T壓鑄整體解決方案，一體化壓鑄有望構(gòu)建公司業(yè)績(jī)“第二曲線”。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司產(chǎn)品通用性較強(qiáng)，有望充分受益下游制造業(yè)復(fù)蘇，同時(shí)一體化壓鑄構(gòu)建業(yè)績(jī)“第二曲線”，有望助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入46.72、56.43、65.97億元，同比增速為27%、21%、17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.70、7.63、9.85億元，同比增速為41%、34%、29%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE17.0、12.7、9.8倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期，一體化壓鑄應(yīng)用不及預(yù)期，產(chǎn)能投放不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)。