>> 東吳證券-三角防務(wù)(300775)2022年年報點(diǎn)評：營入同增60%，產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 554KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇立贊,錢佳興 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告和2023年一季度報，2022年實(shí)現(xiàn)營收18.76億元，同比上升60.06%；歸母凈利潤6.25億元，同比增長51.51%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收6.58億元，同比增長53.94%；歸母凈利潤2.18億元，同比增長54.21%。
投資要點(diǎn)
營業(yè)收入同比增長60.06%，盈利能力保持穩(wěn)定。2022全年公司營收均大幅增長，特種合金鍛壓實(shí)現(xiàn)收入18.00億元，同比增長56.86%；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.76億元，同比增長209.71%，呈現(xiàn)大幅增長態(tài)勢。2022年與2023年Q1公司綜合毛利率較為穩(wěn)定，分別為46.2%（-0.46pct）和47.5%（+0.96pct）。
定增16.83億，積極布局中小型鍛件與葉片精鍛。公司于2023年1月定向發(fā)行股份5000萬股，募集基金16.83億元，用于建設(shè)“航空精密模鍛產(chǎn)業(yè)深化提升”、“航空發(fā)動機(jī)葉片精鍛”等項(xiàng)目。擴(kuò)大中小鍛件生產(chǎn)能力將滿足客戶多樣化需求，促進(jìn)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展；建立航空發(fā)動機(jī)葉片精鍛能力將抓住高性能及民用新型航空發(fā)動機(jī)研發(fā)項(xiàng)目帶來的快速發(fā)展機(jī)遇，推動國內(nèi)航空工業(yè)升級。該次定增投資項(xiàng)目與公司主營鍛造業(yè)務(wù)密切相關(guān)，將在提升產(chǎn)能的同時豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步完善公司業(yè)務(wù)鏈條，實(shí)現(xiàn)降本增效。
研發(fā)投入連續(xù)兩年提升超30%，鍛壓領(lǐng)域技術(shù)實(shí)力雄厚。公司2022年研發(fā)費(fèi)用高達(dá)5822.69萬元，同比增長34.10%，連續(xù)兩年增速超30%，體現(xiàn)公司對高新技術(shù)研發(fā)的重視；2023年Q1研發(fā)費(fèi)用為1798.55萬元，同比增長40.13%。公司研發(fā)團(tuán)隊積累了豐富技術(shù)儲備，取得20項(xiàng)發(fā)明專利和實(shí)用新型專利，領(lǐng)先于行業(yè)水平。公司產(chǎn)品設(shè)計準(zhǔn)確率和試制成功率均達(dá)到100%，為公司未來的持續(xù)創(chuàng)新奠定了堅實(shí)基礎(chǔ)，贏得客戶信賴，為公司未來訂單形成有力支撐。
盈利預(yù)測與投資評級：基于十四五軍工行業(yè)高景氣，并考慮公司在鍛造領(lǐng)域的核心地位，我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為8.67（+0.15）/11.62（+0.91）/15.04億元；對應(yīng)PE分別為24/18/14倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）下游需求及訂單波動；2）應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險；3）客戶集中度較高風(fēng)險。
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