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公司2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入17.40億元，同比下降19.62%，歸母凈利潤(rùn)-4.21億元。
　　堅(jiān)定轉(zhuǎn)型儲(chǔ)能和鋰電設(shè)備，期待業(yè)績(jī)底部反轉(zhuǎn)
　　公司2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入17.40億元，同比下降19.62%，歸母凈利潤(rùn)4.21億元。虧損主要系疫情影響開(kāi)工以及需求萎縮影響收入，另一方面原材料價(jià)格持續(xù)上漲導(dǎo)致毛利率有所下降。2022年公司毛利率為21.59%，同比下降3.7個(gè)百分點(diǎn)。2022年公司環(huán)保業(yè)務(wù)因開(kāi)工受限以及需求萎縮，業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，計(jì)提商譽(yù)減值2.38億元。此外，由于公司加大新能源板塊的研發(fā)投入以及人員薪酬和股權(quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)費(fèi)用的增加，管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用大幅提升，2022年管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用支出分別為1.97、1.53億元，管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率相比2021年分別提升6.91、2.76個(gè)百分點(diǎn)至20.15%、8.82%。
　　電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能電站快速落地，產(chǎn)業(yè)鏈成本管控保障高盈利
　　新能源強(qiáng)配和租賃擴(kuò)容政策支持下，湖南引領(lǐng)全國(guó)電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能發(fā)展。公司率先布局，城步儒林一期50MW在2021年底并網(wǎng)，剩下二期50MW也已經(jīng)于2022年12月31日之前成功并網(wǎng)。2022年公司實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入7800萬(wàn)元，同比下降26.36%。儲(chǔ)能毛利率為17.8%，公司除電芯全產(chǎn)業(yè)鏈布局，產(chǎn)業(yè)鏈成本管控較強(qiáng)，毛利率有望保持較高水平。
　　鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)快速修復(fù)，頭部客戶(hù)拓展順利
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)鋰電設(shè)備收入7.53億元，同比下降5.51%，主要系收入延后確認(rèn)。毛利率18.16%，同比下降4.15個(gè)百分點(diǎn)，主要系原材料成本上漲。公司下游核心客戶(hù)包括寧德時(shí)代、蜂巢能源、贛鋒鋰業(yè)等。我們認(rèn)為公司頭部客戶(hù)黏性較高，基于鋰電設(shè)備和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)并進(jìn)戰(zhàn)略，公司未來(lái)與頭部鋰電廠商將互為供應(yīng)商，合作進(jìn)一步加深。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：公司是電力自動(dòng)化領(lǐng)先企業(yè)，儲(chǔ)能快速擴(kuò)張和鋰電設(shè)備修復(fù)。我們維持2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.47、3.92、6.15億元，對(duì)應(yīng)23-25年EPS分別為0.63、0.99、1.56元，對(duì)應(yīng)PE分別為22、14、9倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期；原材料成本大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。