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事件。公司公告2023年一季報(bào)。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.59億元，同比下滑2.11%；歸母凈利潤(rùn)4.63億元，同比增長(zhǎng)0.48%；扣非凈利潤(rùn)4.47億元，同比下滑2.28%。
　　觀點(diǎn)：Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，呼吸科保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　1.Q1業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，呼吸科保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　分版塊來(lái)看：呼吸科保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，美羅培南集采落地影響抗感染板塊業(yè)績(jī)。
　　化學(xué)制劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.50億元，同比下降16.09%，其中，呼吸制劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.09億元，同比增長(zhǎng)41.18%；消化道產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入7.93億元，同比下降25.23%；促性激素產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.77億元，同比下降21.60%；抗感染產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.99億元，同比下降43.29%；精神產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.22億元，同比下降8.25%。
　　原料藥及中間體產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入14.54億元，同比增長(zhǎng)3.44%。
　　中藥制劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.67億元，同比增加100.68%。
　　生物制品實(shí)現(xiàn)收入0.62億元，同比增加12.22%。
　　診斷試劑及設(shè)備產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.47億元，同比下降9.54%。
　　保健品實(shí)現(xiàn)收入0.40億元，同比增加46.99%。
　　2.呼吸科領(lǐng)域是健康元重點(diǎn)布局的研發(fā)領(lǐng)域，管線不斷推進(jìn)，后續(xù)看點(diǎn)多。吸入用布地奈德混懸液、吸入用復(fù)方異丙托溴銨溶液、吸入用異丙托溴銨溶液、鹽酸左沙丁胺醇霧化吸入溶液、硫酸特布他林霧化吸入溶液、妥布霉素吸入溶液已獲批上市；丙酸氟替卡松霧化吸入用混懸液、馬來(lái)酸茚達(dá)特羅吸入粉霧劑已報(bào)產(chǎn)；富馬酸福莫特羅吸入溶液、富馬酸福莫特羅吸入氣霧劑、莫米松福莫特羅吸入氣霧劑、阿地溴銨吸入粉霧劑、2類新藥XYP-001等產(chǎn)品處于臨床試驗(yàn)中。公司注重藥械組合研發(fā)，開(kāi)發(fā)并獲得兩個(gè)產(chǎn)品獲得二類醫(yī)療器械注冊(cè)證及一個(gè)產(chǎn)品獲得醫(yī)療器械備案證，夯實(shí)公司呼吸疾病領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與結(jié)論。我們認(rèn)為麗珠集團(tuán)將繼續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績(jī)，麗珠單抗研發(fā)布局持續(xù)推進(jìn)，呼吸科產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)，呼吸科研發(fā)管線持續(xù)推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為17.30億元、20.55億元、24.24億元，增長(zhǎng)分別為15%、19%、18%。對(duì)應(yīng)PE分別為15x，12x，10x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新藥研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；原料藥價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。