>> 國金證券-偉測科技(688372)快速成長中的第三方芯片測試新銳-230423
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大?。?/td>
| 2662KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司簡介
公司專注集成電路的第三方測試，擁有中高端平臺測試解決方案開發(fā)能力，客戶覆蓋IC設(shè)計公司、Fab廠、封測廠和IDM，可開發(fā)測試芯片種類覆蓋CPU、GPU、射頻、存儲、FPGA、MCU和電源管理芯片等。
投資邏輯
半導體產(chǎn)業(yè)分工細化，第三方測試行業(yè)成長空間廣闊。1）第三方測試行業(yè)對IDM、Fab廠測試產(chǎn)能形成有效補充：IC制程不斷演進，測試相關(guān)資本開支日益加重，遂部分IDM、Fab廠和封裝廠放棄測試產(chǎn)能擴充，將IC測試需求委外；2）三方測試市場成長性高：根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，預測2021~2025年全球和中國測試市場復合增速分別為4.17%和12.89%，國內(nèi)IC測試服務市場增速明顯快于全球市場增速；3）三方測試行業(yè)競爭格局好：IC三方測試行業(yè)設(shè)備投入規(guī)模大進入壁壘高，國內(nèi)目前尚處起步階段，藍海市場份額相對分散，根據(jù)公司招股書的數(shù)據(jù)，2021年中國大陸三家上市公司的合計市占率僅為3.70%，測試市場國產(chǎn)化率仍有較大提升空間。
晶圓（CP）+成品芯片（FT）測試全面布局，以高端化搶占國內(nèi)市場。1）后發(fā)優(yōu)勢聚焦高端產(chǎn)品測試：公司的技術(shù)先進性主要體現(xiàn)在測試方案開發(fā)能力強、測試技術(shù)水平領(lǐng)先和生產(chǎn)自動化程度高三個方面；2）伴隨客戶成長，公司客戶覆蓋紫光展銳、中興微電子、晶晨半導體、中穎電子、卓勝微、長電科技、中芯國際等頭部廠商，公司業(yè)績增速行業(yè)領(lǐng)先：2020~2022年，公司、利揚和華嶺營收CAGR分別為111%、25%和24%；2022年，公司實現(xiàn)營收7.33億元，同比+48.64%，歸母凈利潤為2.43億元，同比提升84.09%；利揚和華嶺22年歸母凈利潤均出現(xiàn)同比下滑。我們認為23年半導體行業(yè)將迎來弱復蘇，但公司有望憑借高端化布局保持業(yè)績增長。
IPO擴充產(chǎn)能彰顯公司發(fā)展信心：22年10月公司發(fā)行新股2180萬股，發(fā)行價為61.49元/股，募集資金凈額12.37億元。資金擬投入無錫偉測產(chǎn)能建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)以及補充流動資金項目。
盈利預測、估值和評級
預測公司23~25年歸母凈利潤分別為2.57/4.56/6.05億元，同比+5.59%/+77.45%/+32.61%。預測公司23~25年EPS分別為2.95/5.23/6.93對應PE為44/25/19倍，給予公司24年35倍PE，對應目標價183元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
行業(yè)競爭加劇；進口設(shè)備依賴；限售股解禁，財務投資者減持。
|
|
