>> 申萬宏源-偉測科技(688372)高端芯片第三方測試國產(chǎn)化龍頭-230307
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
大小： |
1354KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
楊海燕,袁航 |
| 下載權(quán)限： |
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偉測科技主營業(yè)務包括晶圓測試、芯片成品測試以及相關(guān)服務。測試的晶圓和成品芯片類型涵蓋CPU、MCU、FPGA、SoC芯片、射頻芯片、存儲芯片、傳感器芯片、功率芯片等，工藝涵蓋6nm-14nm等先進制程和28nm以上的成熟制程，在晶圓尺寸上涵蓋12/8/6英寸等主流產(chǎn)品，在下游應用上包括通訊、計算機、汽車電子、工業(yè)控制、消費電子等領(lǐng)域。公司總部位于張江，在無錫、南京設廠。
IC產(chǎn)業(yè)分工模式下，獨立芯片測試價值凸顯?！蔼毩⒌谌綔y試服務”模式具有技術(shù)專業(yè)性和效率高、測試結(jié)果中立客觀等優(yōu)點。隨著專業(yè)化分工，第三方測試廠商對晶圓廠的CP測試及封測廠的FT測試形成產(chǎn)能補充，成為IC設計、IDM等廠商的重要供應商。
集成電路測試市場規(guī)模將達1094億，大陸市場集中度低與中國臺灣的成熟市場有巨大差異，大陸測試龍頭虛位以待。集成電路測試成本約占設計營收的6%-8%，預期2025年全球測試服務市場將達到1094億元，其中，中國測試服務市場將達到550億元，占比50.3%。
京元電子、欣銓、硅格是中國臺灣地區(qū)規(guī)模最大的三家企業(yè)，同時也是全球最大的三家獨立第三方測試企業(yè)，2021年合計收入約為137億元，占中國臺灣地區(qū)測試市場的份額接近30%。2021年，中國大陸前三家第三方測試企業(yè)偉測科技、利揚芯片、華嶺股份合計營收11.69億元，占中國大陸的測試市場份額的3.70%。
偉測科技成長為國內(nèi)規(guī)模第一的第三方集成電路測試服務企業(yè)，超越行業(yè)增速的主要原因：
1）核心團隊深耕集成電路行業(yè)二十余年，公司研發(fā)與技術(shù)人員占比18.98%，主要研發(fā)人員平均從業(yè)年限在5年以上。2）實施差異化戰(zhàn)略，主打中高端測試方案，自研測試生產(chǎn)管理系統(tǒng)實現(xiàn)全流程自動化。3）覆蓋市場90%主流IC產(chǎn)品，品類較廣。4）堅持“高端化、頂尖客戶“戰(zhàn)略，核心客戶為中國大陸最高端的芯片設計公司。公司客戶數(shù)量超過200家，其中包括紫光展銳、中興微電子等國內(nèi)外知名廠商，高端客戶的數(shù)量及質(zhì)量在中國大陸的獨立第三方測試行業(yè)處于領(lǐng)先地位。
首次覆蓋，給予“買入“評級。我們預計公司22-24年歸母凈利潤分別為2.5億、3.66億、4.84億?？紤]到公司作為第三方測試龍頭，深挖獨立芯片測試細分領(lǐng)域，給予公司2023年37倍PE估值，目標市值135億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：1）進口設備依賴風險；2）集成電路測試行業(yè)競爭加劇風險；3）集成電路行業(yè)的周期性波動風險；
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