>> 國盛證券-澤宇智能(301179)Q1業(yè)績超預(yù)期，新產(chǎn)品強(qiáng)化成長動能-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒,廖文強(qiáng) |
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Q1業(yè)績超預(yù)期，有望持續(xù)受益電力信息化行業(yè)放量。公司發(fā)布2023年一季報，實現(xiàn)營收1.9億元，同增146%，增速較快預(yù)計主要系：1）網(wǎng)絡(luò)集成及應(yīng)用集成主業(yè)開拓進(jìn)展順利，省內(nèi)市場份額穩(wěn)固，省外市場加速開拓；2）受2022年12月特殊宏觀事件影響，部分收入延遲至2023Q1進(jìn)行結(jié)算。實現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同增42%，扣非后歸母凈利潤0.34億元，同增201%，業(yè)績超市場預(yù)期。其中歸母業(yè)績增速低于營收及扣非業(yè)績增速，主要系：1）上年同期銀行理財收益較高，本期贖回理財產(chǎn)品，相應(yīng)收益有所減少；2）新增股權(quán)激勵股份支付費用；3）母公司層面較上年同期失去高新技術(shù)企業(yè)資格，所得稅率有所提升。當(dāng)前我國新型電力系統(tǒng)加速構(gòu)建，電力數(shù)字化智能化程度亟待提升以更好適配新型電力系統(tǒng)對于多類型電力接入、輸配電調(diào)度、用電智能決策等領(lǐng)域需求，電網(wǎng)數(shù)字化智能化需求有望持續(xù)放量，公司作為智能電網(wǎng)EPCO民營龍頭有望持續(xù)受益。此外，當(dāng)前公司加快應(yīng)用集成多款新產(chǎn)品研發(fā)與推廣，2023年相關(guān)產(chǎn)品有望陸續(xù)落地，推動盈利持續(xù)快速增長。
毛利率有所下降，費用率大幅下降，現(xiàn)金流入同比有所收窄。2023Q1公司毛利率36.5%，YoY-13.0個pct，預(yù)計主要系2022年底轉(zhuǎn)入2023Q1結(jié)算的大項目利潤率偏低所致。期間費用率12.1%，YoY-18.4個pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率YoY-6.7/-4.1/-0.8/-6.8個pct，銷售與管理費用率下降預(yù)計主要系結(jié)轉(zhuǎn)收入對應(yīng)銷售與管理費用已在2022年確認(rèn)；財務(wù)費用率下降主要系公司贖回銀行理財產(chǎn)品后存款利息增加所致。Q1基本未計提資產(chǎn)（含信用）減值損失，同比無明顯變化。所得稅率22.7%，YoY+3.8個pct，主要系母公司層面2022年底意外未通過江蘇省高新技術(shù)企業(yè)資格認(rèn)定，2023年公司將積極重視高新技術(shù)企業(yè)資格申報，該因素有望快速消除。歸母凈利率21.4%，YoY-15.6個pct。2023Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入0.35億元，同比收窄約0.26億元，主要系支付的各項稅費增加所致（2022年所得稅增多后，集中在2023Q1進(jìn)行支付）。
應(yīng)用集成多款產(chǎn)品陸續(xù)推出，持續(xù)打造成長新動能。當(dāng)前公司已自主開發(fā)四款應(yīng)用集成新產(chǎn)品：1）新一代智能變電站巡檢機(jī)器人，可解決目前電力巡檢機(jī)器人可靠性低和圖像算法識別率低的問題；2）智能光纖管理系統(tǒng)，基于人工智能的機(jī)械臂和光纖防纏繞算法與光纖智能管理平臺相結(jié)合，實現(xiàn)光纖一鍵式遠(yuǎn)程跳纖和故障遠(yuǎn)程定位檢測，實現(xiàn)光纜資源可觀、可測、可控；3）地基云臺氣象裝置，可提升氣象數(shù)據(jù)高精度采集同時，實現(xiàn)云圖的采集與分析，提升光伏能源短期功率預(yù)測和出力預(yù)測水平；4）SF6數(shù)字化遠(yuǎn)程表計，運用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，推動變電站主輔監(jiān)測一體化。目前公司系列新產(chǎn)品已處推廣階段或已形成銷售，市場反饋較為積極，持續(xù)打造公司成長新動能。
投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.1/4.2/5.5億元，同比增長37%/33%/31%，2022-2025年CAGR為34%，EPS分別1.31/1.75/2.29元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為23/17/13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電力信息化推進(jìn)政策不及預(yù)期風(fēng)險，大客戶業(yè)務(wù)占比較高風(fēng)險，新業(yè)務(wù)及新區(qū)域業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期風(fēng)險等。
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