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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告。
　　2022年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2023年有望實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。公司2022年?duì)I業(yè)收入2860.37億元，同增1.77%，歸母凈利潤(rùn)13.56億元，同降64.03%，扣非后歸母凈利潤(rùn)8.75億元，同降68.36%，受上海疫情因素影響業(yè)績(jī)承壓。2022年實(shí)現(xiàn)新簽合同額4516.87億元，同增2.07%，分業(yè)務(wù)看，建筑施工新簽合同額3682.16億元，同增4.38%，建材工業(yè)新簽合同額273.78億元，同增13.05%，設(shè)計(jì)咨詢和房產(chǎn)開發(fā)新簽合同額分別同降2.38%、0.58%。其中建筑施工業(yè)務(wù)政府投資項(xiàng)目占比達(dá)到29%，同比提升11pct，國(guó)企投資項(xiàng)目占比55%，兩者合計(jì)比例達(dá)84%，延續(xù)了較好的經(jīng)營(yíng)格局；房產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)加速項(xiàng)目去化，加快資金回收。公司目前在手訂單充足，2023年上海為提振經(jīng)濟(jì)制定的市級(jí)重大工程投資建設(shè)計(jì)劃所催生的龐大業(yè)務(wù)需求將為公司提供業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)。
　　建材工業(yè)毛利率上升，利息支出增加財(cái)務(wù)費(fèi)用。公司2022年綜合毛利率為9.04%，同降0.39pct，分業(yè)務(wù)看，建筑施工、設(shè)計(jì)咨詢、建材工業(yè)、房產(chǎn)開發(fā)、城建投資毛利率分別為7.5%、32.29%、13.02%、5.60%、85.01%，分別同比0.71pct、+0.51pct、+3.76pct、-1.67pct、-10.53pct。建材工業(yè)得益于混凝土原材料降價(jià)，毛利率有較高提升。受房地產(chǎn)行業(yè)景氣度低迷及調(diào)控政策影響，房產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率下降，部分存貨進(jìn)行了較大額的減值計(jì)提。2022年公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別-5.62%、-0.14%、+9.48%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)主要系利息支出同比增加3.98億元及匯兌損益（收益）同比增加1.44億元。
　　積極布局新興業(yè)務(wù)，黃金銷售持續(xù)提供利潤(rùn)貢獻(xiàn)。公司積極拓展城市更新、水利水務(wù)、生態(tài)環(huán)境、工業(yè)化建造、建筑服務(wù)業(yè)、新基建領(lǐng)域等六大新興市場(chǎng)。目前，上海建工“五大事業(yè)群+六大新興業(yè)務(wù)”覆蓋投資、策劃、設(shè)計(jì)、建造、運(yùn)維、更新全產(chǎn)業(yè)鏈。2022年，集團(tuán)六大新興業(yè)務(wù)新簽合同額超千億，在建合同額超3860億元。2022年公司黃金業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.66億元，同比增長(zhǎng)80.62%，黃金銷售量89236盎司，同比增長(zhǎng)76.53%。公司投資的厄立特里亞國(guó)扎拉礦業(yè)公司金礦開采量較上年顯著增加，根據(jù)科卡金礦已探明的儲(chǔ)量，采礦權(quán)內(nèi)保有可信儲(chǔ)量5739千噸，平均品位4.04克/噸，金屬量23202公斤，預(yù)計(jì)該金礦將持續(xù)為公司提供利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
　　投資建議：公司業(yè)績(jī)有望在2023年迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)公司2023年?duì)I收為3004.24億元，同比增長(zhǎng)5.03%，歸母凈利潤(rùn)為30.44億元，同比增長(zhǎng)124.57%，EPS為0.34元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE為8.56倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。