>> 招商證券-可轉(zhuǎn)債周報：轉(zhuǎn)債倉位進一步拉升-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
1103KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,李玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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轉(zhuǎn)債倉位進一步拉升。理財贖回沖擊尚有余波、增量資金有限，一季度除轉(zhuǎn)債基金以外的“固收+”（一、二級債基、偏債混）基金均表現(xiàn)為凈贖回，其中且偏債混贖回幅度較大，一、二級債基贖回幅度則相對小，而轉(zhuǎn)債持倉仍然表現(xiàn)為逆勢提升。1）倉位方面，整體倉位進一步拉升。偏債混合、一級債基、二級債基、轉(zhuǎn)債基金的轉(zhuǎn)債持倉比例分別提升0.76pct、0.3pct、1.38pct、3.34pct至6.91%、8.10%、13.23%、74.98%，“固收+”基金整體持倉轉(zhuǎn)債比例進一步提升1.2pct至11.44%；一季度基金持有轉(zhuǎn)債占市場比表現(xiàn)為1月升、2月降、3月升，兩市基金持有轉(zhuǎn)債占比均出向歷史新高。2）持倉風(fēng)格方面，高彈性持倉力度進一步加大。混合型基金仍然最保守、高平價持倉繼續(xù)增加，一級債基與二級債基持倉結(jié)構(gòu)與全市場接近，轉(zhuǎn)債債基一季度低平價轉(zhuǎn)債占比大幅下降至15%以下。行業(yè)方面，一季度銀行板塊繼續(xù)遭到減持、持有市值規(guī)模減少超10億，其余板塊以繼續(xù)增持為主，其中通信、傳媒等TMT以及消費、化工等板塊增持幅度較大。3）持倉個券方面，大金融&新能源遭較大幅度減持，“中特估”、TMT得到增持，且機構(gòu)的前十大持倉個券占比平均下降5pct以上，持倉繼續(xù)分散、個券選擇成為組合重要的勝負手。
一周市場回顧：上周轉(zhuǎn)債指數(shù)跌幅為1.23%、跌幅小于除上證指數(shù)以外的其他股指，成交則在新券上市加持下有所回升、但集中度進一步提升；估值方面，平價90-110轉(zhuǎn)股溢價率為26.5%、進一步壓縮，價格中位數(shù)為121。
股市：短期市場波動加大，抓住業(yè)績主線。上周市場整體出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，僅有4個板塊上漲，TMT中電子等板塊領(lǐng)跌，根據(jù)歷史經(jīng)驗、春季躁動后往往會有一波明顯的調(diào)整，時間在1-2個月，幅度在20%左右?？紤]到A股已經(jīng)進入一季報及年報業(yè)績披露期，同時即將進入五一假期，對于熱門的主題板塊需要注意如果業(yè)績無法迅速釋放，投資者很可能階段性賣出。待業(yè)績披露期結(jié)束后，投資者再根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢以及是否有其他更強方向來決定是否買回或者更換主題產(chǎn)業(yè)趨勢，而AI+仍然是未來幾年趨勢最為確定的產(chǎn)業(yè)趨勢，未來AI落地應(yīng)用+硬件創(chuàng)新+半導(dǎo)體都將是主要的布局方向。此外，A股已經(jīng)進入業(yè)績密集披露期，就目前而言，高景氣度的新能源領(lǐng)域與低基數(shù)的建材航空等困境反轉(zhuǎn)行業(yè)業(yè)績增速將較高，此外消費板塊如家電等一季度業(yè)績表現(xiàn)較好，短期主要布局業(yè)績修復(fù)與高增長的方向。
轉(zhuǎn)債：估值風(fēng)險有所消化，逐步開始布局。上周權(quán)益市場出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，帶動轉(zhuǎn)債估值也出現(xiàn)明顯壓縮，估值風(fēng)險逐步釋放。策略方面，隨著估值風(fēng)險的消化，高估值的壓縮，可以逐步轉(zhuǎn)向積極、開始布局，行業(yè)方面可以關(guān)注消費復(fù)蘇相關(guān)板塊以及部分基本面可能向好的板塊，AI+擴散方向以做交易為主、注意高低切換，個券方面，可以關(guān)注1）AI+擴散的宏圖、潤建、奧飛、華正、南電、游族、博杰等，但需要注意部分標(biāo)的存在的贖回風(fēng)險；2）地產(chǎn)鏈后周期的江山、蒙娜、火星、歐22、小熊等標(biāo)的，經(jīng)濟復(fù)蘇順周期標(biāo)的貴輪、友發(fā)、賽輪、鳳21、合力等；3）細分領(lǐng)域景氣較高的成長標(biāo)的，如起帆、金盤、廣大等；絕對價格較低&有業(yè)績支撐的賽道類標(biāo)的可以關(guān)注，如科利等；4）因豬瘟帶動反轉(zhuǎn)向上的溫氏、巨星、華統(tǒng)等；此外近期估值回落、新券密集上市，如果定位走低、則可參與，銀行轉(zhuǎn)債絕對價格已經(jīng)不高、底倉或純債替代需求可進行配置。
一級市場跟蹤：上周4只新券發(fā)行，10家公司發(fā)布預(yù)案，15家公司轉(zhuǎn)債發(fā)行獲股東大會通過，6家公司可轉(zhuǎn)債獲發(fā)審委審核通過。
風(fēng)險提示：利率上行；信用事件；再融資政策變動；權(quán)益市場調(diào)整
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